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为什么我们在当下时点强烈看好生产型龙头？

核心内容

本文主要分析了纺织制造行业中生产型龙头企业的竞争优势与投资价值，并指出在当前市场环境下，这些企业具备良好的增长潜力。重点包括：

• 消费者对服装舒适性、功能性及时尚性的需求提升，促使国际品牌推进供应链整合，优质订单向生产型龙头企业集中。
• 生产型龙头企业已在全球布局，尤其是东南亚市场，具备全球成本优势和快速响应市场的能力。
• 外部环境利好，包括棉价长期上升、人民币贬值、贸易环境恶化促使海外产能扩张，进一步提升龙头企业的盈利能力。

主要观点

1. 优质订单向龙头集中：随着消费者对服装要求的提升，国际品牌推动供应链整合，生产型龙头企业凭借研发、规模及生产效率优势，获得更多优质订单。
2. 全球化布局增强竞争力：龙头企业已在东南亚建立稳固的产能布局，为未来全球扩张打下基础。
3. 外部环境利好：棉价上涨提升毛利率，人民币贬值增强出口竞争力，贸易环境恶化将加速海外产能扩张，提高市场份额和盈利能力。
4. 投资建议：建议投资者超配生产型优质龙头企业，尤其是具备海外产能布局和增长潜力的企业。

关键信息

1. 优质订单集中趋势

• 消费者对服装的舒适性、功能性及时尚性要求提升。
• 国际品牌推动供应链整合，提升效率。
• 生产型龙头企业具备研发、规模及管理优势，优质订单持续向其集中。

2. 全球化产能布局

• 纱线类企业：天虹纺织、百隆东方、华孚时尚已布局东南亚，其中天虹纺织海外产能占比达41%，华孚时尚预计未来国内与东南亚并重。
• 面料类企业：超盈国际、鲁泰A等通过在越南、斯里兰卡等地的产能布局，提升全球市场份额。
• 成衣类企业：晶苑国际、维珍妮、南旋控股等通过越南、柬埔寨等国家的产能扩张，提升盈利能力和市场份额。
• 垂直一体化企业：申洲国际、鲁泰A等具备完整的产业链布局，提升整体盈利能力。

3. 外部环境利好

• 棉价上涨：全球棉花供需缺口显著，棉价处于中长期上升趋势，利好棉纺龙头企业。
• 人民币贬值：降低出口成本，提升毛利率，同时增加汇兑收益。
• 贸易环境恶化：推动企业加快海外产能扩张，提高市场份额和盈利能力。

4. 投资建议

• 重点推荐企业：
  • 纱线：天虹纺织（PE 7X，业绩增速22%）、华孚时尚（PE 11X，业绩增速32%）、百隆东方（PE 13X，业绩增速25%）。
  • 面料：超盈国际（FY19PE 8X，业绩增速34%）。
  • 成衣：晶苑国际（PE 9X，业绩增速33%）、维珍妮（FY19PE 19X，业绩增速77%）、南旋控股（FY19PE 6X，业绩增速49%）。
  • 垂直一体化：申洲国际（PE 27X，业绩增速19%）、鲁泰A（PE 9X，业绩增速19%）。
• 投资策略：建议投资者超配生产型优质龙头企业，尤其在棉价和汇率有利的背景下。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：可能影响企业盈利能力。

附录：相关研究与数据

• 《纺织服装周观点：制造龙头迈入发展新阶段，品牌服装估值逐步回落至安全区间》
• 《纺织服装行业：在不确定的环境下寻找确定的低估值》
• 《纺织服装行业：震荡行情下更应聚焦龙头，新增重点推荐波司登》

图表目录（摘要）

• 图表1：Nike供应商集中程度显著提升
• 图表2：纱线类企业海外布产情况
• 图表3：面料类企业海外布产情况
• 图表4：成衣类企业海外布产情况
• 图表5：历年抛储情况
• 图表6：内外棉花现货价格走势
• 图表7：美元兑人民币升值情况
• 图表8：人民币贬值业绩弹性测算
• 图表9：主要关注上市公司业绩及估值情况
• 图表10：板块本周及年初以来走势
• 图表11：板块单周涨跌幅前十的股票
• 图表12：板块单月涨跌幅前十的股票
• 图表13：全国百家重点大型零售服装类企业零售额同比
• 图表14：2016年1月至今百家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表15：全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表16：2016年1月至今全国50家重点大型零售企业服装类零售额同比
• 图表17：社会消费品零售总额：当月同比
• 图表18：2016年1月至今社会消费品零售总额：当月同比
• 图表19：限额以上企业消费品零售总额：当月同比
• 图表20：2016年1月至今限额以上企业消费品零售总额：当月同比
• 图表21：限额以上零售额：服装鞋帽针纺织品类：当月同比
• 图表22：2016年1月至今限额以上零售额：服装鞋帽针纺织品类：当月同比
• 图表23：服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）
• 图表24：2016年1月至今服装、纺织品、鞋类出口增速（分月同比）
• 图表25：2011年1月至今328级棉花现货价格走势
• 图表26：2016年1月至今328级棉花现货价格走势
• 图表27：2012年1月至今内外棉花价差走势
• 图表28：2016年1月至今内外棉花价差走势
• 图表29：2012年1月至今国内长绒棉137级价格走势
• 图表30：2016年1月至今国内长绒棉137级价格走势
• 图表31：2010年11月至今美国皮马棉-1%关税港口提货价走势
• 图表32：2016年1月至今美国皮马棉-1%关税港口提货价走势
• 图表33：2009年11月至今美元兑人民币汇率走势
• 图表34：2016年1月至今美元兑人民币汇率走势
• 图表35：2013年1月至今国内粘胶短纤价格走势
• 图表36：2016年1月至今国内粘胶短纤价格走势
• 图表37：2013年1月至今国内涤纶短纤价格走势
• 图表38：2016年1月至今国内涤纶短纤价格走势
• 图表39：2012年1月至今国内氨纶20D价格走势
• 图表40：2016年1月至今国内氨纶40D价格走势
• 图表41：2012年1月至今纯棉普梳纱价格走势
• 图表42：2016年1月至今纯棉普梳纱价格走势
• 图表43：2012年1月至今纯棉斜纹布价格走势
• 图表44：2016年1月至今纯棉斜纹布价格走势
• 图表45：2012年4月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价走势
• 图表46：2016年1月至今芝加哥重磅无烙印阉牛皮离岸价走势
• 图表47：2013年1月至今上金所黄金现货Au100g走势
• 图表48：2016年1月至今上金所黄金现货Au100g走势
• 图表49：2013年1月至今伦敦现货黄金走势
• 图表50：2016年1月至今伦敦现货黄金走势
• 图表51：近期股东大会安排
• 图表52：重点公司估值表（8月3日收盘价）

投资建议总结

• 纺织制造行业趋势：优质订单集中于生产型龙头企业，其在研发、规模及生产效率方面具备明显优势。
• 全球化扩张：龙头企业已在全球布局，尤其在东南亚，提升其在全球市场中的竞争力。
• 外部环境利好：棉价上涨、人民币贬值、贸易环境恶化推动海外产能扩张，提升盈利能力。
• 重点推荐企业：包括天虹纺织、华孚时尚、百隆东方、超盈国际、晶苑国际、维珍妮、南旋控股、申洲国际、鲁泰A等。

建议投资者关注这些企业，并在当前有利环境下超配生产型优质龙头企业。