银行行业专题研究：我们为什么年前就强烈看好1月银行股行情？-20180116-天风证券-16页-1mb

银行股行情分析与投资建议总结

核心内容概述

本报告分析了2018年1月银行股行情的看好逻辑，指出银行板块在估值修复、业绩驱动及市场风格等因素下具备上涨潜力。报告提出，2018年银行股将延续业绩驱动的市场风格，四大行及零售银行龙头如平安、宁波银行有望表现突出。

主要观点

1. 为什么在11月初强推银行板块？

• 消费行情轮动：9、10月消费板块行情回暖，板块轮动下银行股可能迎来反弹。
• 基本面持续向好：银行股基本面向好趋势未改，估值提升有支撑。
• 估值显著偏低：银行板块PE与PB均为A股所有行业最低，具备安全边际。
• 历史行情支撑：过去10年中有8年银行板块在年底表现较好。

2. 为什么在年前强烈看好1月大行情？

• 业绩驱动风格延续：市场风格以业绩为驱动，不会切换，银行股具备确定性溢价。
• 监管影响较小：四大行受强监管影响小，受益于利率上升，业绩改善趋势明确。
• 资金回流预期：10、11月收益兑现的资金可能在年初回流配置银行股。

关键信息

1. 银行股估值分析

• A股银行板块：ROE达14%，PB估值仅1.08倍（If），显著低于美国银行板块（1.3倍）。
• 全球对比：A股银行板块PE估值为7.4倍（TTM），约为全球平均14倍的一半。
• 估值修复空间：随着ROE回升，A股银行板块估值有望上行至1.3倍PB（If）。

2. 银行股业绩驱动因素

• 净息差改善：资产端利率上行，净息差稳中有升。
• 资产质量提升：不良贷款率持续下降，逾期贷款增速放缓。
• 盈利预期回升：预计2018年行业平均盈利增速达9%，四大行有望接近10%。

3. 银行股上涨逻辑

• 估值低+基本面改善：四大行因估值低且业绩改善显著，股价上涨。
• 零售银行龙头溢价：招行、平安银行因零售转型优势，估值溢价提升。
• 市场风格偏好：外资、险资偏好低估值蓝筹，银行股中零售银行更受青睐。

投资建议

1. 标的推荐

2. 投资策略

• 以四大行为盾：稳健经营、低负债成本、业绩改善明确。
• 以平安和宁波为矛：零售转型优势显著，估值溢价提升空间大。
• 1月首推农行：基本面改善明显，不良率降至2%以下，盈利预期良好。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量恶化。
• 金融强监管超预期：可能影响市场情绪。

总结

银行股在2018年1月具备上涨逻辑，主要得益于业绩改善、估值修复及市场风格偏好。四大行因稳健经营、低负债成本和业绩增长潜力，成为市场“盾”；平安与宁波银行因零售转型优势和估值溢价，成为“矛”。整体来看，银行板块估值有望进一步上行，投资者可重点关注具备成长性和稳定性的银行股。