医药生物行业科创板明星生物医药企业巡礼系列（二）：心脉医疗、华熙生物-20190424-兴业证券-41页_3mb

科创板生物医药企业巡礼：心脉医疗与华熙生物

核心内容概述

本报告分析了两家拟科创板上市的生物医药企业——心脉医疗与华熙生物。心脉医疗专注于血管介入器械领域，是微创医疗的控股子公司，拥有国内领先的主动脉及外周血管介入产品线。华熙生物则是全球透明质酸生物活性材料的领先者，以微生物发酵和交联技术为核心，构建了从原料到终端产品的全产业链体系。

主要观点

心脉医疗

• 行业地位：公司是国内主动脉及外周血管介入领域的龙头企业，产品线齐全，技术领先。
• 产品布局：公司产品包括主动脉覆膜支架系统、外周血管支架系统、球囊扩张导管等，其中CRONUS术中支架系统是国内唯一获批上市的胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。
• 研发能力：公司拥有高水平的研发团队，研发投入持续增长，具备多项核心技术，如分支支架制备技术、精准释放技术等。
• 市场前景：主动脉及外周血管介入医疗器械市场增长迅速，预计到2022年市场规模将分别达到19.5亿元和71.2亿元。
• 财务表现：2016-2018年，公司营业收入年复合增长率达22.63%，归母净利润同比增长43.01%。
• 资金用途：拟发行不超过1,800万股，募集资金不超过6.51亿元，用于医疗器械产业化、研发、营销网络建设及补充流动资金。

华熙生物

• 行业地位：公司是全球领先的透明质酸生物活性材料企业，拥有微生物发酵和交联技术平台。
• 产品布局：公司产品涵盖透明质酸原料、医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品，形成多元化产业链。
• 技术优势：掌握国际先进的透明质酸交联技术，实现不同交联度和粒径的精准控制，降低生产成本。
• 市场前景：透明质酸应用领域持续扩张，全球市场增长迅速，公司具备较强的市场竞争力。
• 财务表现：2016-2018年，公司营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元和12.63亿元，归母净利润分别为26,943万元、22,227万元和42,386万元，净利润增长显著。
• 资金用途：拟发行不超过49,562,556股，募集资金不超过31.54亿元，用于扩大产能、研发及市场拓展。

关键信息

心脉医疗

• 成立时间：2012年
• 主要产品：主动脉覆膜支架系统、术中支架系统、外周血管支架系统及球囊扩张导管
• 核心技术：分支支架制备技术、精准释放技术、软鞘跨弓技术等
• 市场表现：2016-2018年营业收入分别为1.25亿元、1.65亿元和2.31亿元，归母净利润分别为4,111万元、6,339万元和9,065万元
• 股权结构：无实际控制人，控股股东微创医疗间接持股61.79%

华熙生物

• 成立时间：1998年
• 主要产品：透明质酸原料、医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品
• 核心技术：微生物发酵法、梯度3D交联技术
• 市场表现：2016-2018年营业收入分别为7.33亿元、8.18亿元和12.63亿元，归母净利润分别为26,943万元、22,227万元和42,386万元
• 股权结构：董事长赵燕通过华熙昕宇间接持股65.86%，为第一大股东

结构分析

行业概览

• 心脉医疗：受益于政策支持及医疗需求增长，主动脉及外周血管介入医疗器械市场年均复合增长率分别达17.2%和15.4%。
• 华熙生物：透明质酸生产技术突破，推动其在医疗、化妆品及食品领域的广泛应用，市场规模持续扩大。

竞争优势

• 心脉医疗：卓越的研发能力、先进的生产制造水平、深度覆盖的营销网络及稳定专业的管理团队。
• 华熙生物：技术支撑产业、全产业链布局、销售网络优势及国际化战略。

财务分析

• 心脉医疗：毛利率逐年提升，2016-2018年分别为77.66%、78.69%和79.21%，研发费用率从12.56%提升至16.02%。
• 华熙生物：毛利率稳定，2016-2018年分别为80.31%、80.77%和81.27%，净利润增长显著。

风险提示

• 技术风险：产品研发及技术转化存在不确定性。
• 经营风险：市场竞争加剧，可能影响盈利能力。
• 内控风险：公司治理结构和内部控制体系可能存在风险。
• 财务风险：财务状况受市场波动影响。
• 法律风险：涉及知识产权、合规性等法律问题。
• 募集资金投资项目风险：募集资金使用效果存在不确定性。
• 股份发行风险：股份发行及上市过程存在风险。
• 其他风险：如政策变动、市场变化等。