机械设备行业科创板机械设备系列之：石头科技-20190424-华鑫证券-12页_1mb

报告摘要

石头科技科创板分析总结

公司概况

公司简介

石头科技是一家专注于智能清洁机器人等智能硬件设计、研发、生产与销售的公司，其主要产品包括小米定制品牌“米家智能扫地机器人”以及自有品牌“石头智能扫地机器人”和“小瓦智能扫地机器人”。公司是国际上将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业。

行业市场前景

智能扫地机器人市场正在快速增长，从功能型向智能型转变，逐步进入规划式清扫阶段。随着技术进步和消费者需求提升，市场前景广阔，预计未来全球扫地机零售市场规模可达500-1,000亿元人民币。我国市场虽起步较晚，但发展迅速，2017年销售额已达56亿元，占全球市场份额超30%。

行业竞争格局

行业竞争日益激烈，品牌集中度持续提高。主要参与者包括服务机器人公司和传统家电企业。石头科技凭借产品质量与口碑迅速占据市场，2018年前43周，“米家”和“石头”品牌线上市场占有率合计达22.9%。

产品与经营模式

公司产品涵盖激光导航智能扫地机器人、扫拖一体智能机器人等。其产品全部采用委托加工方式生产，主要代工厂商为欣旺达，2018年代工比例达98.8%。公司采取线上与线下结合的销售模式，自有品牌产品以经销模式为主。

未来发展趋势

产品智能程度升级：从随机碰撞式向路径规划式转变，未来将朝认知智能化方向发展，实现个性化清扫服务。
应用场景多样化：结合人工智能与新型传感器技术，拓展至更多应用场景。
品牌集中度提升：拥有强大品牌与研发能力的企业将进一步巩固市场地位。

主要客户

2018年，公司前五大客户包括小米集团、紫光、京东、慕辰、国机，合计销售额占比78.56%。其中，小米集团占比最高，达50.12%。

财务数据

公司2016-2018年营业收入分别为18,312.70万元、111,881.76万元和305,125.04万元，同比增长分别为510.95%和172.72%。净利润分别为-1,123.99万元、6,699.62万元和30,758.78万元，同比增长分别为696.05%和359.11%。毛利率逐年提升，分别为19.21%、21.64%和28.79%。

股权结构

公司控股股东为昌敬，直接持有公司股权。公司计划在科创板上市，拟募集13.02亿元人民币，用于新一代扫地机器人、商用清洁机器人产品开发、石头智联数据平台开发及补充营运资金。

对标公司分析及同类公司估值

公司与科沃斯（603486.SH）、福玛特（837916.OC）和IROBOT CORP（IRBT.O）处于同一细分领域。截至2019年4月24日，其估值指标如下：

代码	公司简称	上市地	股价（元/股）	总市值（亿元）	TTM	EPS 2019E	EPS 2020E	PE TTM	PE 2019E	PE 2020E
603486	科沃斯	中国	52.18	209	1.12	1.66	2.19	46.56	31.4	23.9
837916	福玛特	中国	16.12	8	-0.50	0.00	0.00	-32.22	n.a	n.a
IRBT.0	IROBOT CORP	美国	130.57	36	0.00	3.10	3.85	41.25	42.1	33.9
平均值	-	-	-	-	-	-	-	43.9	36.8	28.9