20180925-广发证券-吉利汽车-00175.HK-自主乘用车龙头遭遇行业逆风_长线增长前景依旧向好_23页_1mb

吉利汽车（175.HK）总结

核心内容

吉利汽车作为自主乘用车龙头，在行业逆风下遭遇估值回调，但基本面稳健，长线增长前景良好。公司估值已回调至1Q16低位，但相比上次探底，当前销量与盈利可见性更高，战略更清晰，因此属于板块行情带来的错杀。公司当前价格对应2018年PE为7.4倍，维持“买入”评级。

主要观点

• 行业逆风影响估值：中美贸易摩擦、关税下调、股比放开及棚改货币化退潮等因素压制市场情绪，导致乘用车板块估值承压。
• 销量表现稳健：2018年8月，吉利单月批发销量同比增长30%至12.5万辆，1-8月累计批发销量同比增长40.2%。SUV板块表现尤为突出，同比增长51.8%。
• 领克品牌贡献盈利：领克上半年实现盈利，预计随着新车投放，将实现量利齐升。
• 新产品周期支撑增长：2018年四季度将有缤越、领克03、运动款博越等新车上市，预计推动销量与业绩双升。
• 平台共享提升竞争力：吉利、领克、沃尔沃的平台共享策略将提升品牌溢价与长期盈利，增强市场竞争力。
• 新能源布局清晰：公司已布局48V轻混、PHEV、HEV、纯电等多条新能源技术路线，其中48V轻混作为过渡技术，具有成本优势和节能效果。

关键信息

销量与市场表现

• 2018年8月销量：单月批发销量同比增长30%至12.5万辆，零售销量同比增长30.2%至12.3万辆。
• 1-8月累计销量：批发销量同比增长40.2%至101.2万辆，零售销量同比增长47.8%至99.9万辆。
• 市占率提升：吉利以批发口径市占率居全国乘用车企业第四，前8月累计市占率达6.7%。
• 细分市场表现：SUV销量同比增长51.8%，轿车增速放缓但依然保持增长，高端车型销量增长显著。

新能源汽车进展

• 新能源销量：2018年8月新能源汽车销量达10,439辆，同比增长149.5%，占总销量的8.3%。
• 技术布局：吉利布局48V轻混、PHEV、HEV及纯电技术，其中48V轻混作为关键过渡技术，节油率已达15%，预计2020年提升至25%。
• 产品规划：基于BMA平台的新车型缤瑞、缤越、领克03等将陆续上市，推动产品力与均价提升。

盈利预测

风险提示

• 公司销量增长未达预期。
• 公司采取大幅降价措施，影响盈利。
• 新车型上市速度低于预期。
• 市场下行风险影响股价表现。

投资评级

• 公司评级：买入
• 预期表现：未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

估值分析

• 当前PE：7.4倍（基于2018年盈利预测）
• 估值潜力：由于公司基本面稳健，且在新能源与平台共享方面具备优势，估值有望回升。

行业背景

• 乘用车市场变化：从增量市场转向存量市场，竞争加剧，销量增长放缓。
• 消费升级：高端车型销量增长显著，30万元以上车型销量占比扩大。
• 技术路线选择：48V轻混作为过渡技术，成本可控且节能效果显著，优于PHEV与纯电技术。

未来展望

• 产能扩张：2018年下半年有效产能将小幅提升，2019年有望集中释放至200-210万辆。
• 产品周期：2018-2019年为新品密集投放期，产品力提升带动销量与均价双升。
• 品牌建设：领克品牌已开始盈利，未来将对吉利整体业绩形成支撑。
• 新能源战略：蓝色吉利行动指引下，新能源汽车占比将持续提升，最终实现2020年新能源销量占比达90%的目标。

总结

吉利汽车在行业逆风下遭遇估值压制，但基本面稳健，销量与盈利表现良好，新产品周期与平台共享战略为未来增长提供支撑。48V轻混作为关键过渡技术，具备成本优势与节能效果，有利于推动公司向新能源领域稳步转型。公司当前估值处于低位，具备投资价值，维持“买入”评级。