20141216-中航证券-医药行业_2015年策略报告-固守业绩_关注改革_20页_826kb

医药行业2015年策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所赵浩然撰写，发布于2014年12月16日，旨在分析2015年医药行业的发展趋势、政策变化及投资机会。报告指出，医药行业在2014年保持稳定增长，但受周期性板块启动影响，整体市场表现分化，部分子行业如医药商业、医疗服务和医疗器械表现突出，而中药板块增长乏力。2015年新医改持续深化，政策不确定性增加，医药行业将更多依赖结构性机会，如政策改革、消费升级和外延并购。

主要观点

• 行业整体增长稳定：2014年医药行业需求旺盛，受益于老龄化趋势、居民收入提升和健康意识增强，行业持续增长。
• 政策聚焦公立医院改革：2014年新医改以公立医院改革为核心，涉及县级和城市公立医院试点，政策对行业利益分配产生深远影响。
• 医药分开与市场化改革：随着医药分开政策推进，医院药房销售将逐步向社会企业开放，促进销售渠道多元化。同时，药品价格市场化改革将带来不确定性，部分普药可能面临降价压力。
• 分级诊疗利好慢病基药市场：分级诊疗制度的实施有助于将慢性病患者分流至基层医疗机构，推动基药市场扩容。
• 消费升级趋势明显：居民收入提高和健康意识增强，促使医疗需求前置，推动诊断、高端医疗服务等细分市场发展。
• 行业整合与外延扩张：2015年行业并购活跃，优质企业通过收购兼并实现资源集中和业务扩展，提升市场竞争力。

关键信息

市场表现

• 医药行业指数：2014年累计上涨22.89%，但四季度表现弱于大盘。
• 子行业分化明显：医药商业、医疗服务、医疗器械表现较好，中药板块表现最弱。
• 估值水平高位：医药板块市盈率（TTM）为39.04，处于历史高位，但相对溢价风险有所下降。

政策影响

• 公立医院改革：推动利益重新分配，释放市场空间，民营医院有望获得更多发展机会。
• 医保支付制度改革：医保基金支付能力影响药品终端销售，可能对处方药增长带来压力。
• 药品价格市场化改革：发改委拟取消药品政府定价，将影响药品价格体系，部分资源稀缺性产品可能受益。

医疗需求变化

• 老龄化加速：预计到2050年，我国老年人口将达4.8亿，慢性病患者将从1.1亿增长至3亿，带动医疗需求增长。
• 分级诊疗制度：通过报销比例差异，引导患者合理分流，促进基层医疗机构发展。
• 消费升级：居民医疗保健支出增加，推动诊疗前置、高端医疗服务等新兴需求。

投资策略

• 短期固守业绩：关注低估值龙头企业和政策利好的医药商业板块，如一心堂、国药股份等。
• 长期关注改革：聚焦公立医院改革、药价市场化、分级诊疗、消费升级、外延并购等结构性机会。
• 重点投资主线：
  1. 公立医院改革：医药分开、药价市场化、分级诊疗；
  2. 消费升级：诊疗前置、高端医疗服务；
  3. 行业变化：国企改革、外延扩张。

重点公司推荐

投资评级定义

• 个股投资评级：

  • 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长。
  • 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若。
  • 卖出：预计未来六个月总回报低于综合指数增长。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业增长高于国民经济增长。
  • 中性：预计行业增长与国民经济增长相若。
  • 减持：预计行业增长低于国民经济增长。

风险提示与免责声明

• 投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。
• 本报告不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何损失。
• 报告内容来源于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。
• 本报告仅供内部参考，未经中航证券授权，不得擅自传播或使用。

分析师简介

• 赵浩然：中航证券金融研究所分析师，南开大学理学学士，天津大学理学硕士，自2011年6月加入中航证券，专注于医药生物行业研究。

总结

2015年医药行业将面临政策改革与市场变化的双重影响，整体增长动力依然存在，但结构性机会将成为重点。投资者应关注政策改革带来的行业重塑、消费升级推动的新兴需求，以及企业通过外延并购提升竞争力的机会。重点公司包括一心堂、中新药业、华兰生物、仁和药业、复星医药、恒瑞医药、康美药业、康缘药业、天士力和恩华药业等。