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甘源食品 (002991) 2022年总结

核心内容概览

甘源食品于2022年1月11日完成股份回购，回购金额为6000.53万元，回购股份为125.58万股，占公司总股本的1.35%。此次回购符合公司既定方案，预计后续将用于股权激励计划，以绑定高层管理人员及骨干员工利益，提升公司整体积极性。

公司当前股价为71.55元，总市值为66.7亿元，总股本为93.2百万股，流通股本为40.8百万股。2021年12月31日至2022年1月11日期间，公司股价波动范围为44.99-106.27元，日均成交额为81.8百万元。

主要观点

• 回购完成：公司已按计划完成股份回购，符合既定回购方案，为后续股权激励计划做准备。
• 市场表现：股价波动较大，反映市场对公司未来发展的关注，但当前PE为47倍，处于相对较高水平。
• 业绩影响因素：2021年前三季度公司营收同比增长7.8%，但归母净利润同比下滑38%。第三季度业绩承压主要由社区团购冲击、销售组织调整、产品提价传导滞后以及原材料价格上涨等因素导致。
• 渠道多元化布局：公司除商超渠道外，积极布局BC店系统、生鲜水果店系统、社区团购、线上直播等新渠道，以应对市场变化。
• 产品结构优化：公司产品分为五大系列，其中老三样（青豌豆、瓜子仁、蚕豆）占营收超60%，未来将重点发力口味型坚果产品，以提升产品附加值和市场竞争力。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.53元、2.28元、2.93元，对应PE分别为46.6倍、31.4倍、24.4倍，公司未来盈利有望逐步恢复和增长。

关键信息

回购情况

• 回购时间：2021年8月23日至2022年1月7日
• 回购金额：6000.53万元（不含交易费用）
• 回购股份：125.58万股，占总股本的1.35%
• 最高成交价：75.48元/股
• 最低成交价：45.22元/股

业绩表现

• 2021Q1-Q3营收：8.56亿元，同比增长7.8%
• 2021Q1-Q3归母净利润：0.77亿元，同比下降38%
• 2021Q3营收：3.12亿元，同比增长3%
• 2021Q3归母净利润：0.40亿元，同比下降27%

产品结构

• 老三样产品：青豌豆、瓜子仁、蚕豆，占营收超60%
• 口味型坚果：已进行升级研发，安阳工厂已投产几十款新产品，预计将成为未来增长点
• 其他产品：包括综合果仁及豆果系列、花生、锅巴、炒米、麦片、玉米等

渠道布局

• 线下渠道：占营收82%，以散装产品为主（55%），袋装产品占比45%
• 线上渠道：占营收14%，正逐步拓展BC店系统、社区团购、直播等新渠道

盈利预测（单位：百万元）

财务指标

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 原材料价格上涨风险
• 口味坚果市场竞争加剧
• 商超客流量减少风险

投资评级

• 个股评级：推荐（首次覆盖）
• 预期相对沪深300指数涨幅：预计高于15%

分析师信息

• 分析师：孙山山
• 执业证书编号：S1050521110005
• 邮箱：sunss@cfsc.com.cn
• 背景：经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券研究所，专注于食品饮料行业研究，尤其对白酒行业有深入见解。

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