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恒泰证券金融市场部债券市场周报总结

核心内容概览

本报告为恒泰证券金融市场部发布的第127期债券市场周报，日期为2015年12月27日。内容涵盖国内外宏观数据、国内宏观经济要闻、债券市场动态（包括二级市场和一级市场）、市场流动性分析及信用债投资者结构等方面。

主要观点与关键信息

国内外重要宏观数据点评

• 国内：

  • 1-11月国有企业利润总额同比下降9.5%，降幅较1-10月收窄0.3个百分点，为下半年首次收窄。
  • 国有企业负债总额达783,089.2亿元，同比增长18.2%，与GDP之比超过100%。
  • 11月银行代客涉外收付款差额为-438.1亿美元，环比下降340.4亿美元。
  • 11月银行售汇为1,715.5亿美元，环比下降231.0亿美元；结汇为1,167.3亿美元，环比下降115.7亿美元。

• 国外：

  • 美国11月个人消费支出增长16.4亿美元，人均可支配收入增长81美元，显示经济有小幅提振。
  • 美国11月成屋销售折年数为476.0万套，环比增长56.0万套。

国内宏观经济要闻

• 地方债置换：2015年地方债置换完成，预计2016年置换规模约为3万亿元，有助于降低债务成本，但地方债偿债压力仍大。
• 工业增长目标：2016年规模以上工业增加值增长目标为6%左右，同时推进能耗和用水量的降低。
• 失业统计改革：2016年将改进失业统计调查，并推进地区生产总值统一核算。
• 房地产去库存：房地产去库存被列为“国家任务”，期房库存需4.5年消化，需统筹近期与远期去库存策略。

国内债券市场动态

二级市场动态

• 收益率变化：
  • 国债收益率整体下行，3M至10Y各期限收益率均有所下降。
  • 国开债收益率亦呈下行趋势，尤其在3Y和5Y期限。
• 信用利差变化：中期票据与国开债的信用利差有所调整，显示市场对信用风险的评估。
• 基金收益率：货币市场型基金七日年化收益率下降，显示市场流动性有所收紧。

一级市场发行情况

• 企业债：

  • 12月21日至25日共发行8支企业债，总额92.9亿元，环比减少90.6亿元。
  • 典型案例包括浙江滨海新城开发投资股份有限公司、都匀市国有资本营运有限责任公司等，其发行规模、期限和利率各有不同，部分债券由地方政府或大型企业担保。

• 公司债：

  • 公开发行公司债共13支，总额112.5亿元，环比减少72.8亿元。
  • 包括信达投资有限公司、鲁能集团有限公司、中合中小企业融资担保股份有限公司等，部分债券由第三方担保。

• 非公开公司债：

  • 非公开公司债共29支，总额381亿元，环比增加176.2亿元。
  • 典型案例包括宝龙地产控股有限公司、阳光城集团股份有限公司、泰禾集团股份有限公司等，部分债券由地方政府或母公司担保。

• 中期票据：

  • 共发行20支中期票据，总额271亿元，环比减少58亿元。
  • 包括中国建筑一局、广东省广晟资产经营有限公司、中国冶金科工股份有限公司等。

• 其他金融债：

  • 共发行6支，总额295亿元，包括中信建投证券、招商证券、幸福人寿保险等。

市场流动性分析

• 央行操作：上周央行开展逆回购操作700亿元，净投放300亿元，为12月以来新高。
• 利率变化：
  • 隔夜回购利率报收于1.95%，较前周上行11bp。
  • 7天回购利率报收于2.49%，较前周上行4bp。
• 资金面情况：尽管央行加大流动性支持，但资金面在结构和边际上仍显收紧，预计年底前央行将继续加大资金投放力度。

信用债投资者结构

• 报告提到信用债投资者结构，但未提供具体数据，仅指出市场对信用债的配置情况和投资者行为。

总结

该周报反映了2015年12月21日至27日期间，中国债券市场的整体状况和趋势。国内经济数据表明国有企业利润降幅收窄，但负债总额仍创新高，显示企业部门去杠杆压力较大。四季度宏观经济热度和信心指数创六年新低，显示经济放缓趋势。美国经济数据则显示个人收入增长，有助于提振经济预期。

在债券市场方面，二级市场收益率整体下行，流动性有所收紧，但央行加大了短期流动性支持。一级市场方面，企业债、公司债、非公开公司债和中期票据发行规模有所波动，显示市场供给压力。部分债券由地方政府或大型企业担保，显示出一定的信用支撑。

综上，报告强调了当前市场环境下，企业部门去杠杆和地方政府债务管理的重要性，并指出未来流动性支持和债券市场发展将面临更多挑战。