20210531-粤开证券-_粤开宏观_碳中和_下的钢铁_利益再分配的杠杆_26页_2mb

报告摘要

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了“碳中和”背景下我国钢铁行业的发展现状、供需格局及对经济利益分配的影响。报告指出，钢铁行业作为我国碳排放的主要来源之一，其发展对实现碳达峰碳中和目标具有重要意义。同时，报告探讨了当前钢铁价格走势及未来可能面临的挑战和机遇。

主要观点

钢铁行业特征与碳达峰碳中和目标的关系：
- 钢铁产量规模大、增速快，是碳排放居高不下的主要原因。
- 行业集中度低，区域分布不均，主要集中在北方，而需求集中在南方。
- 钢铁生产工艺流程长，碳排放量高，对铁矿石等原材料依赖度高。
- 钢铁行业的发展历程可分为四个阶段，当前正处于碳达峰碳中和政策实施的关键阶段。
上下游供需格局：
- 上游原材料如铁矿石、焦炭、废钢价格高位震荡，进口依赖度高，铁矿石价格弹性大。
- 下游需求包括房地产、基建、制造业等，其中房地产和基建需求较强，制造业复苏支撑钢材需求。
- 海外制造业需求持续复苏，导致国际钢材价格走高，国内钢价与国际价差扩大，推动出口增长。
钢铁价格走势：
- 2021年钢材价格大幅上涨，主要受供给收缩、需求恢复及流动性宽松影响。
- 长期目标短期化导致供给收缩预期增强，推动钢价上涨。
- 5月监管政策开始纠偏，限产预期让位于保供稳价，短期钢价回落。
经济利益分配影响：
- 钢价上涨将引发宏观滞胀风险、微观经营风险及消费品涨价风险。
- 利益向中上游原材料企业集聚，中下游制造业利润被挤压。
- 大型企业竞争优势提升，中小企业因环保成本高而面临被收购或退出市场的风险。
- 非限产企业市场份额上升，限产企业份额下降。

关键信息

一、我国钢铁行业特征

总量高、增速快：
- 2020年我国粗钢产量首次超十亿吨，占全球产量的50%以上。
- 钢铁产量增速高于全球，导致碳排放总量居高不下。
行业集中度低：
- 2020年我国钢铁行业CR3仅为17.3%，CR10为36.8%，远低于美日韩等国家。
- 钢铁企业同质化竞争，缺乏整合动力。
区域分布不平衡：
- 钢铁生产集中在北方，尤其是河北省，2020年河北省粗钢产量占全国的23.7%。
- 河北省内唐山市产量占比超50%，邯郸市约20%。
生产工艺长：
- 长流程炼钢工艺占90%，依赖铁矿石、焦煤等原材料，碳排放量高。
- 短流程炼钢工艺占10%，利用废钢，碳排放量低。

二、上下游供需格局

上游原材料紧张：
- 铁矿石进口依赖度高，全球前四大生产商集中度达50%。
- 焦炭、废钢等原材料供应紧张，价格上涨。
下游需求稳健：
- 房地产和基建需求强劲，推动钢材消费。
- 制造业投资回暖，带动板材用钢需求。
- 海外制造业需求复苏，导致国际钢价上涨，国内出口增加。

三、钢铁价格走势

短期价格回落：
- 5月监管政策纠偏，限产预期让位于保供稳价，钢价阶段性回落。
长期价格上行：
- 供给收缩、需求恢复、流动性宽松等多重因素推动钢价上涨。
- 2021年1-4月钢材价格指数创出十年新高，钢价涨幅远超供给侧改革时期。

四、经济利益分配影响

三大风险：
- 宏观滞胀风险：钢价上涨可能抑制下游需求，导致经济过热。
- 微观经营风险：中小微企业面临利润压缩和资金周转困难。
- 消费品涨价风险：钢价上涨向终端传导，影响居民购买力。
利益再分配：
- 利润向中上游原材料企业集中，中下游制造业利润被挤压。
- 大型企业竞争优势提升，中小企业因环保成本高而被收购。
- 非限产企业市场份额上升，限产企业份额下降。