元件行业深度研究：被动元件，小器件、大用途，“新应用+5G”有望多点开花-20180807-国金证券-46页-4mb

元件行业研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于被动元件行业，分析其市场趋势、驱动因素及当前供需状况，并提出投资建议。被动元件是电子电路的重要组成部分，主要包括电容、电阻和电感，三者合计占比达89%。随着消费电子、汽车电子和5G技术的快速发展，被动元件需求不断增长，行业景气度提升，价格出现上涨趋势。

主要观点

1. 被动元器件是电路的基石，下游需求驱动行业发展

• 被动元件市场紧随下游行业需求增长，预计2017年至2020年市场规模年复合增速为6.3%。
• 全球被动元件市场规模预计从238亿美元增长至286亿美元。
• 消费电子、汽车电子、5G通信、工业控制等领域是主要驱动力。

2. 驱动因素

• 消费电子创新：手机功能升级带来被动元器件单机用量增加，如MLCC用量从iPhone的177个增至iPhoneX的1100个。
• 汽车电子化率提升：新能源汽车普及带来车用被动元器件需求倍增，纯电动车MLCC用量是燃油车的5.2倍。
• 5G发展：5G推动射频基站和智能终端需求增长，带动被动元器件市场扩大。

3. 行业现状

• MLCC供需紧张：2018年全球MLCC需求为4万亿个，供给为3.5万亿个，缺口约15%。
• 价格持续上涨：MLCC、电阻、电感等产品因原材料涨价和供需失衡，价格显著上升。
• 行业集中度提升：全球被动元件市场集中度上升，日韩厂商占据主导地位，中国厂商受益于产业转移。

关键信息

1. 电容

• 市场占比：电容占被动元件产值的66%，是用量最大的元器件。
• MLCC发展：MLCC是陶瓷电容的主力军，占比超90%，其小型化、高频化、高精度是发展趋势。
• 车用需求：新能源汽车推动MLCC用量增长，预计到2020年每辆电动汽车使用3万个MLCC。
• 价格走势：2018年以来MLCC价格持续上涨，部分厂商上调40%-50%。

2. 电阻

• Chip-R为主流：贴片电阻占市场90%以上，具有高可靠性、低缺陷率、易于自动化生产。
• 市场增长：预计2020年全球电阻市场规模达57亿美元。
• 成本因素：陶瓷基片、金属浆料等原材料价格上涨，影响产品价格。

3. 电感

• 片式电感为主流：小型化、高频化、高精度是发展方向。
• 市场增长：预计2023年全球电感市场规模达51.57亿美元。
• 应用领域：广泛用于汽车、消费电子、通信设备等领域。

投资建议

• 推荐组合：艾华集团（铝电解电容龙头）、法拉电子（薄膜电容王者）、顺络电子（电感龙头）、三环集团（电子陶瓷龙头）。
• 关注标的：火炬电子。
• 产业趋势：随着产业向中国大陆转移，国内细分领域龙头有望受益。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 5G发展不及预期
• 公司扩产不及预期
• 产品涨价不及预期

行业趋势与前景

• 消费电子：手机轻薄化与功能多样化推动被动元件需求增加。
• 汽车电子：新能源汽车和48V轻混系统带动车用被动元件需求快速增长。
• 5G通信：推动射频基站和智能终端需求，打开被动元件成长新空间。
• 物联网：带来联网设备数量激增，为被动元件提供新市场空间。

行业结构与竞争格局

• MLCC市场：日韩厂商占据主要市场份额，村田以31%的市占率领先。
• 电阻市场：台湾国巨占据34%市场份额，为全球最大片阻厂商。
• 电感市场：日系厂商（村田、TDK、太阳诱电）占据40%市场份额，中国厂商顺络电子排名前三。

行业数据概览

总结

被动元件行业在消费电子、汽车电子和5G等多重因素推动下，持续增长。MLCC、电阻、电感等产品因供需紧张和原材料涨价，价格持续上涨。国内厂商在产业转移和国产替代背景下，具备较大的发展潜力。投资建议关注细分领域龙头，如艾华集团、法拉电子、顺络电子和三环集团。