20230314-国金证券-被动元件行业点评_行业周期企稳回升_静待需求回暖_3页_419kb

被动元件行业分析总结

核心内容

被动元件行业在2022年受到下游消费电子、家电需求疲软的影响，整体业绩承压。随着行业库存调整完成，2023年2月营收环比微增，显示行业周期已企稳回升，但终端需求尚未明显回暖。分析师认为，未来行业将逐步转向汽车、工业等高成长性领域，带来新的投资机会。

主要观点

• 行业周期见底：2022年Q4及2023年2月的数据显示，被动元件行业已进入调整末期，库存水平趋于合理。
• 需求复苏预期：消费类需求预计在2023年下半年有所复苏，尤其关注苹果手机链的微创新，如潜望式长焦镜头和钛合金外壳。
• 工业与汽车领域潜力大：工业领域已有客户追加订单，汽车电子、电气化、信息娱乐、ADAS及智能座舱等应用对车用元器件需求持续增长。
• 产品升级与国产替代：国巨推出工业级高电容、高电压MLCC产品，未来汽车电子、新能源、工控等领域的MLCC及电感产品国产化率低，具备明确的国产替代逻辑。

关键信息

业绩表现

• 2022年Q4：营收288.35亿新台币，环比减少6.4%，同比增加12.2%；归母净利润41.63亿新台币，环比减少34.9%，同比减少12.1%。
• 2022全年：营收1210.87亿新台币，同比增加13.7%；归母净利润227.32亿新台币，同比减少0.7%；全年毛利率38.0%，同比减少2.4pct。
• 2023年2月：营收85.88亿新台币，环比增加1.0%，同比减少7.1%；1-2月累计营收170.91亿新台币，同比减少12.4%。

行业趋势

• 库存调整完成：行业库存水平已处于相对合理状态，部分标准品仍在持续调整中。
• 订单回暖：2023年2月MLCC供应商订单出货比值（BB Ratio）回升至0.79。
• 产品创新：国巨推出工业级高电容、高电压MLCC产品（HCV），具备高可靠性与高稳定性。
• 应用领域转移：未来重点布局汽车、工业、新能源、5G基站等高成长性领域。

投资建议

• 推荐标的：顺络电子（国内电感龙头，汽车领域占比快速提升）、三环集团（国内MLCC龙头，具备垂直一体化优势）、洁美科技（纸质载带龙头，离型膜技术待突破）、泰晶科技（车规级晶振有望放量）。
• 投资逻辑：行业景气度已见底，静待需求复苏；汽车、工业等应用领域成长性高，MLCC、电感等产品国产替代空间大。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 库存去化速度不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上

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