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广发海外汽车：港股汽车板块关税下调影响分析总结

核心内容概述

2018年5月22日，国务院关税税则委员会宣布将汽车进口关税大幅下调，整车税率从25%降至15%，零部件税率从最高25%降至6%。此次降税对港股汽车板块的影响呈现结构性差异，主要体现在上游零部件企业、自主车企和合资品牌车企，以及下游豪华车经销商。

主要观点

1. 关税下调对上游零部件企业影响有限

• 影响有限：关税下调主要影响下游整车厂，而上游零部件企业受冲击较小。
• 推荐关注企业：耐世特（1316HK）、敏实集团（425HK）、福耀玻璃（3606HK）。
• 原因分析：
  • 零部件企业通常与整车厂签订长期订单，盈利可见性高。
  • 零部件进口占比下降，国内竞争格局稳定。
  • 部分企业具备品牌溢价和新能源化、轻量化技术优势，有望长期受益。

2. 关税下调对自主车企中期无实质影响

• 价格区间差异大：进口车均价约25万元，自主品牌均价约8-10万元，两者消费群体不同。
• 短期影响小：吉利汽车（175HK）等自主车企受进口车降价影响有限。
• 长期影响待观察：自主车企向20万元以上价格区间突破的进展仍需关注。
• 优势分析：
  • 自主品牌在智能网联、产品更新换代速度等方面具有优势。
  • 市占率持续提升，开发周期短，更符合国内消费者需求。

3. 合资品牌车企影响分化

• 中端合资车企影响有限：多数已实现国产化，进口车降价对其冲击较小。
• 豪华合资车企竞争加剧：进口车完税价下降，与国产豪华车价格差距缩小。
• 成本控制能力增强：零部件进口税率同步下调，有助于降低生产成本，提升毛利率。
• 品牌优势显著：如北京奔驰、华晨宝马等，具备本土化供应体系与长轴距车型优势。

4. 豪华车经销商将受益最大

• 拿车成本降低：直接提升经销商的毛利率。
• 终端价格稳定：税改红利可直接转化为利润，部分经销商可能选择让利消费者。
• 销量有望提振：更低的售价对价格敏感度低的客户群体具有吸引力。
• 推荐关注企业：永达汽车（3669HK）、中升控股（881HK）。

关键信息

• 关税调整时间：2018年7月1日起执行。
• 整车税率：从25%降至15%，部分车型税率降至12%及以下。
• 零部件税率：从25%、20%、15%、10%、8%降至6%，平均降税幅度达46%。
• 进口车与国产车价格对比：进口车均价约25万元，国产车均价约8-10万元。
• 降税后进口车完税价变化：以宝马X5为例，完税价从65.9万元降至60.6万元，降幅约8%。
• 推荐投资标的：
  • 自主车企：吉利汽车（175HK）
  • 零部件企业：耐世特（1316HK）、敏实集团（425HK）、福耀玻璃（3606HK）
  • 经销商：永达汽车（3669HK）、中升控股（881HK）

风险提示

• 行业下行风险可能影响个股估值。
• 全球贸易摩擦升级可能冲击中国汽车市场。
• 行业可能采取大幅降价措施以促进销量，从而降低整体盈利水平。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资建议：继续看好吉利汽车、永达汽车等标的，关注其产品周期与市场扩张带来的增长潜力。

投资建议总结

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