20180523-申万宏源-债市日评_降关税_扩大进口_关注中下游企业需求变化_6页_436kb

2018年5月23日债市日评总结

核心内容

2018年5月22日，债市整体情绪良好，利率债表现强劲，收益率普遍下行。市场对中美贸易摩擦的缓解预期增强，同时财政部宣布降低汽车整车及零部件进口关税，引发对中下游产业链影响的讨论。

主要观点

1. 利率走势

• 利率债表现：在美债长端收益率小幅回落、资金面宽松的背景下，国内利率债延续良好交易情绪。10年期国债收益率下行2.39BP至3.67%，10年期国开债收益率下行3.94BP至4.4794%。
• 期债表现：5年期债主力合约上涨0.17%，10年期债主力合约上涨0.40%。
• 资金面：Shibor隔夜与7D利率分别下行0.20BP、0.10BP至2.5250%、2.7550%。

2. 中美贸易摩擦

• 美国将派高级别代表团来华磋商经贸细节，短期内贸易摩擦不确定性下降。
• 中兴通讯确认美国或取消其销售禁令，缓解市场对中美贸易摩擦升级的担忧。

3. 关税调整影响

• 财政部宣布自7月1日起降低汽车整车及零部件进口关税，具体包括：
  • 135个税号的汽车整车税率从25%降至15%。
  • 4个税号的汽车整车税率从20%降至15%。
  • 79个税号的汽车零部件税率从8%、10%、15%、20%、25%降至6%。
• 对中下游企业的影响：
  • 进口车关税降低将对国内自主品牌及合资车价格形成下行压力。
  • 汽车零部件进口增加可能对中下游制造企业订单需求造成下滑压力。
• 对CPI的影响：预计CPI同比均值中枢将进一步下修，但年内通胀对货币政策和债市影响有限。

关键信息

一级市场

• 国开债发行：周二共发行198亿元国开债，包括：
  • 1Y发行利率3.6621%，较前一日市场利率下行20.38BP。
  • 3Y发行利率4.1946%，较前一日市场利率下行9.11BP。
  • 5Y发行利率4.2962%，较前一日市场利率下行10.38BP。
• 中标倍数：分别为4.51、4.07、4.14，显示需求旺盛。

二级市场

• 信用债交投活跃：成交收益率高于估值的债券数量多于低于估值的债券数量。
• 成交收益率高于估值的债券：
  • 分布于贸易、房地产等行业。
  • 包括：15融创01、15宏图MTN001、16春华水务MTN001等。
• 成交收益率低于估值的债券：
  • 分布于建筑装饰、公用事业等行业。
  • 包括：16水利十四MTN002、18光明SCP001、18津城建MTNO07等。

市场动态分析

• 利率债表现：整体收益率下行，反映市场对经济下行压力和贸易摩擦缓解的预期。
• 信用债表现：部分行业如房地产、建筑装饰等债券成交收益率高于估值，显示市场对其未来现金流的担忧；而公用事业、交通运输等行业债券成交收益率低于估值，反映市场对其未来前景较为乐观。

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