20150928-华融证券-证券行业_每周周报-两融余额继续下滑_券商佣金如期下滑_15页_997kb

证券行业周报总结（9/21-9/27）

核心内容概述

本周证券行业整体表现承压，行业指数下跌1.11%，沪深300指数下跌0.59%，超额收益率为-0.52%。9月份以来，行业指数累计下跌4.86%，沪深300指数下跌4.00%，超额收益率为-0.86%。与此同时，券商佣金收入持续下滑，两融余额也继续减少，反映出市场交易活跃度下降对行业的影响。

主要观点

• 行业动态：

  • 8月份，报价系统发行私募产品123只，发行金额38.74亿元；累计发行规模达2816.93亿元。
  • 7月份以来股基日均交易额约10071.35亿元，月均佣金收入210.29亿元，比上半年下降16.65%。
  • 今年以来，83家券商承销债券项目1770单，总承销金额达1.54万亿元。
  • 23家上市券商中，有8家受到监管部门处罚，占比超过1/3。
  • 全国股转系统优先股试点启动，优先股股东和普通股股东人数合并不超过200人可备案管理，同时存在八类情形不得发行优先股。

• 公司动态：

  • 招商证券获得人民银行核定的短期融资券最高余额为152亿元。
  • 山西证券非公开发行A股股票不超过31,000万股，发行价格不低于9.40元/股，预计募集资金不超过40亿元。
  • 西南证券的股东重庆渝富及重庆城建投通过资产管理计划增持股份，合计增持约14,426,364股。
  • 国泰君安第七期短期融资券发行成功，计划发行总额30亿元，实际发行总额30亿元，票面利率3.04%。

• 行情回顾：

  • 本周证券行业个股涨跌互现，12只个股跑赢沪深300指数。
  • 山西证券涨幅最大，为8.23%；西南证券次之，为7.06%。
  • 中信证券跌幅最大，为3.48%；光大证券次之，为2.77%。
  • 从估值角度看，券商股PE和PB均有所回落，国金证券PE最高（21.28），中信证券PE和PB最低（8.17和1.24）。

关键信息

1. 佣金收入下降

• 7月份以来券商月均佣金收入210.29亿元，比上半年下降16.65%。
• 佣金收入下降主要受互联网证券业务和“一人多户”政策影响，叠加下半年A股非理性下跌。

2. 债券承销情况

• 83家券商承销债券项目1770单，总承销金额达1.54万亿元。
• 中信证券以2468.14亿元承销金额居首，占总承销金额的16.65%。
• 金融债和资产支持证券取代企业债和公司债成为主要承销品种。

3. 监管处罚

• 今年以来，23家上市券商中有8家受到监管部门处罚，超1/3。
• 监管处罚不仅影响当前业绩，还可能对分类评级和后续业务产生不利影响。

4. 优先股试点启动

• 全国股转系统优先股试点启动，优先股发行需满足特定条件，如股东人数不超过200人。
• 优先股可采取协议转让方式交易，买卖申报数量为1000股或其整数倍。

5. 融资融券业务

• 本周融资买入额2970.73亿元，环比增长0.85%；融资融券余额9247.02亿元，环比下跌1.23%。

投资策略

• 从资本市场改革和国家产业转型的角度看，未来3-5年是证券行业跨越式发展的关键期。
• 金融改革将为券商提供良好发展平台，新三板、场外市场、创新式衍生品和结构化产品等将成为券商新的增长点。
• 在市场环境改善的背景下，券商ROE有望进入上升周期。
• 建议关注传统业务稳定发展、创新业务目标明确的大中型券商。

风险提示

• 大盘回落可能压制券商股走势。
• 佣金收入和两融余额持续下滑，可能对券商盈利能力造成压力。

投资评级定义

附注

• 报告由分析师赵莎莎撰写，执业编号：S1490514030002。
• 联系方式：赵莎莎 Tel: 010-85556192 | Email: zhaoshasha@hrsec.com.cn
  赵竞萌 Tel: 010-85556191 | Email: zhaojingmeng@hrsec.com.cn
• 报告发布日期：2015年9月28日
• 数据来源：Wind，华融证券整理