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2022年2月PMI数据点评总结

核心内容

2022年2月中国制造业PMI录得 50.20%，显著好于市场预期的 49.8%，且较前值 50.10% 环比小幅回升0.1个百分点。非制造业PMI录得 51.6%，同样高于市场预期的 50.7%，环比上升0.5个百分点。整体来看，PMI数据呈现两大亮点和两大隐忧。

主要观点

亮点一：经济动能修复

• 供需两端改善：制造业生产指数小幅回落至 50.40%，但环比降幅低于季节性水平；新订单指数大幅上升1.4个百分点至 50.70%，连续6个月收缩后重返景气区间。
• 内需回暖：国内订单指数倒算为 51%，显示内需明显改善，与1月社融数据形成呼应。
• 企业预期提升：生产经营活动预期指数连续4个月回升，为近一年最高值，显示企业对未来经济信心增强。

亮点二：非制造业PMI大幅回暖

• 建筑业强劲反弹：建筑业PMI由 55.40% 上升至 57.60%，反映基建投资加速推进，稳增长政策初见成效。
• 服务业有所回升：服务业PMI为 50.5%，环比上升0.2个百分点，略高于同期平均水平，显示对疫情的进一步脱敏。
• 预期乐观：建筑业和服务业的业务活动预期指数均大幅走高，企业对非制造业需求恢复信心增强。

关键信息

两大隐忧

1. 原材料价格高企：

   • 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别录得 60.0% 和 54.1%，环比分别上升3.6和3.2个百分点。
   • 大宗商品价格受国际政治因素影响持续上涨，压缩了中下游制造业企业的盈利空间，压力依然较大。
   • 预计2月PPI环比将回升至0附近，但同比仍将继续下行。

2. 小企业持续低迷：

   • 小型企业制造业PMI连续10个月位于荣枯线下方，且近三个月收缩速度加快，创疫情以来最低值。
   • 尽管政策向小企业倾斜，但其恢复仍面临较大挑战，与大中型企业分化严重。

后市展望

• 市场反应：当日收盘股强债弱，食品饮料、消费者服务、黑色系、建筑、建材、煤炭等板块涨幅居前。
• 中期机会：港股机会更大，A股更多是结构性机会，低估值板块仍具吸引力。
• 政策影响：稳增长政策逐步落地，基建板块或迎来逢高出货机会，消费板块更具潜力。
• 利率预期：国债收益率可能在当前点位有所回升，但整体仍将保持低位震荡。
• 风险提示：需关注疫情变化、稳增长政策落地不及预期、地缘政治风险升级等风险因素。

风险提示

• 疫情超预期
• 稳增长政策落地不及预期
• 地缘政治风险升级

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者，2020年7月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以报告发布后6个月内相对沪深300指数的涨幅作为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业表现与整体市场比较为依据。