20180924-华创证券-轻工制造行业周报_研发费用税务新政利好轻工行业_家居消费品牌化时代来临_21页_1mb

轻工制造行业周报总结（20180917-20180923）

核心内容

2018年9月17日至23日期间，轻工制造行业整体表现偏弱，与大盘相比涨幅较小。行业竞争加剧，品牌化趋势显著，尤其是家具消费领域。同时，研发费用税务新政为轻工行业带来利好，特别是文娱、造纸和包装行业，所得税减免额度和净利润比例均有明显提升。

主要观点

研发费用税务新政

1. 政策调整：9月21日，财政部、税务总局、科技部联合发布新政，提高研发费用税前加计扣除比例，从50%提升至75%，无形资产摊销比例从150%提升至175%。
2. 影响分析：
   • 文娱行业：政策修改前所得税减免占比约40%，修改后基本达到60%以上，对所得税缴纳额影响达20%。
   • 造纸与包装行业：所得税减免比例从20%上升至30%，影响约10%。
   • 对净利润影响：文娱行业和家居行业受益最大，分别达到8%-10%和6%-7%的净利润提升比例，而造纸和包装行业则在1%-3%之间。

家具消费品牌化趋势

1. 行业增长：家居装饰及家具行业销售额达4万亿，预计未来保持稳定增长，城镇化率和消费升级是主要推动力。
2. 连锁卖场崛起：家居卖场行业销售额1.6万亿，行业集中度提升，红星美凯龙、居然之家等龙头企业占据较大市场份额。
3. 全屋定制兴起：定制家具行业快速增长，竞争格局分散，但正向全屋定制方向拓展，未来将融合多品类和新零售模式。
4. 全屋整装趋势：家装市场翻新需求成为重要推动力，整装业务将成为下一个风口，涉及标准化、个性化和一体化方案。
5. 龙头企业优势：随着行业竞争加剧，只有掌握渠道、工程、整装等综合流量的龙头企业才能突围，如欧派家居、尚品宅配和索菲亚。

关键信息

原材料价格走势

• 木浆：内盘针叶浆和阔叶浆价格小幅下跌，化机浆价格也有所下降。
• 机制纸：双胶纸、箱板纸、瓦楞纸价格下跌，生活用纸价格上涨。
• 家具行业：胶合板和中纤板价格上涨，刨花板价格下跌。
• 印刷包装业：原材料价格小幅上涨，铝价格下跌，镀锡薄板价格上涨。

公司重要公告

• 晨鸣纸业：认购道一泉资管公司新增注册资本1200万元，持股20%。
• 顾家家居：控股股东增资，注册资本增加至11250万元，但实际控制人未变。
• 喜临门：可转债发行总额调整为8.95亿元。
• 美克家居：拟采取售后回租方式融资5亿元。
• 金一文化：终止收购深圳粤通国际珠宝股份公司100%股权。

限售股解禁提醒

• 永安林业：2018年10月8日解禁3042.53万股。
• 秋林集团：2018年10月16日解禁23213.68万股。
• 菲林格尔：2018年10月17日解禁114.58万股。
• 海鸥住工：2018年10月22日解禁5026.04万股。
• 昇兴股份：2018年10月22日解禁4095.00万股。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致需求不振，对造纸和家居行业格局产生重大影响。

行业数据概览

• 股票家数：123只，占比3.47%。
• 总市值：7208.42亿元，占比1.33%。
• 流通市值：4707.12亿元，占比1.21%。
• 行业表现：
  • 本周表现：轻工制造行业上涨2.46%，上证综指上涨4.32%，轻工行业小幅跑输大盘。
  • 年初至今：轻工制造行业下跌28.33%，上证综指下跌15.41%，轻工行业跑输大盘。

本周市场涨跌幅

• 涨幅前五：鸿博股份（18.51%）、升达林业（15.54%）、梦百合（12.86%）、顾家家居（11.22%）、合兴包装（10.11%）。
• 跌幅前五：*ST中富（-12.9%）、英派斯（-12.66%）、双星新材（-8.37%）、亚振家居（-7.29%）、通产丽星（-7.06%）。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

团队介绍

• 研究员：郭庆龙，英国伦敦大学管理学硕士，曾任职于兴业基金、招商证券。
• 助理研究员：葛文欣，南开大学经济学硕士。

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、申涛、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿。
• 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟。
• 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜。

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