20170906-兴业研究-金融行业周报_银行财报解析之一-去杠杆为何如此之难_17页_1mb

2017年9月6日金融行业周报总结

核心内容概述

本周报分析了2017年金融行业“去杠杆”政策的推进情况，指出尽管政策持续发力，但银行主动“缩表”现象仍不明显。银行资产规模整体小幅增长，同业存单发行量在6月后反弹回升，显示去杠杆进程仍面临多重结构性障碍。

主要观点与关键信息

一、去杠杆进展分析

• 银行表内规模增长：2017年上半年，39家上市银行总资产同比增长4.2%，仅三家银行资产规模较年初有所下降。
• 同业存单发行量回升：6月后同业存单发行量反弹至2万亿元，接近3月峰值。同业存单发行利率维持高位，8月3个月发行利率为4.49%，较上月上升14bp。
• 去杠杆三步走阶段：前期政策已推进至第二步（期限错配解除），但整体去杠杆效果有限，银行并未大规模缩表。

二、去杠杆困难的三重原因

1. 流动性分层机制

   • 央行通过MLF、SLF等工具向一级交易商投放基础货币，导致中小银行及非银机构流动性获取成本较高。
   • 中小银行为维持息差，倾向于加杠杆，获取高收益资产。

2. 资产规模仍是考核核心

   • 银行管理层普遍将资产规模增长作为重要经营目标。
   • 部分银行明确将资产规模增速纳入2017年经营计划，如浦发银行提出全年资产规模增长6.5%。

3. 规模扩张是盈利主要驱动力

   • 银行盈利模式为（资产收益 - 负债成本）* 总资产规模。
   • 规模扩张对盈利提升效果显著，而主动调整息差需更复杂的资产定价能力，现实中较难操作。

三、去杠杆的长期路径与措施

• 改善流动性分层：增加一级交易商数量，使中小银行可直接获取低成本资金。
• 优化考核体系：加强股东利益指标考核，如EVA、市值等，减少“既要，又要”的多重考核。
• 提升资产端定价能力：增强银行资产端的息差水平，推动盈利模式从“以量补价”向“以价补量”转变。

本周核心数据与事件

金融行业资产价格影响因素

市场流动性与经营数据

• 公开市场操作：本周净回笼2800亿元，较上周净回笼减少500亿元。
• Shibor利率：各期限利率均有所下降，如O/N下降4bp，1M下降15bp。
• 银行间质押式回购利率：DR001下降6bp，DR014下降29bp。
• 票据直贴利率：各地区6M票据利率均上升10bp。
• 银行理财数据：本周新发售数量1056只，较上周增加119只；预期收益率上升3bp至4.51%。
• 券商数据：投行承销量（累计）上升，股基日均交易额上升，融资融券余额和股权质押业务量均有所增长。

金融行业重要事件

• 银监会发布《信托登记管理办法》：旨在构建全国统一的信托登记制度，规范信托业发展。
• 江苏银行：首次公开发行限售股上市流通，9月4日起可交易。
• 民生银行：获准发行不超过300亿元人民币二级资本债券。
• 山西证券：上海资产管理分公司获得经营证券期货业务许可证。
• 越秀金控：其子公司越秀租赁获准发行不超过14亿元公司债券。

三、发债企业及上市公司跟踪

银行业公司动态

• 江苏银行：首次公开发行限售股上市流通。
• 民生银行：获批发行二级资本债券，额度2年内有效。
• 本周无公司评级变动。

非银行金融业公司动态

• 越秀租赁：获准发行公司债券，采用分期发行方式。
• 申万宏源证券：设立“浦银安盛资管-申万宏源证券融出资金债权1号”资产支持专项计划。
• 山西证券：上海资产管理分公司完成设立并取得许可证。
• 本周无公司评级变动。

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