20220826-国信证券-万业企业-600641.SH-半导体设备业务进展顺利_获近11亿元设备订单_5页_502kb

万业企业 (600641. SH) 总结

核心内容

万业企业（600641.SH）是一家涉足半导体设备和地产业务的公司。尽管其地产业务对业绩造成拖累，但半导体设备业务发展迅速，获得大量订单，但因交付和验证周期尚未确认收入。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收1.66亿元（YoY -72.7%），归母净利润0.28亿元（YoY -89.8%），扣非归母净利润0.24亿元（YoY -87.6%），毛利率为56.0%（YoY +0.06 pct，QoQ -9 pct）。
• 半导体设备业务进展顺利：公司旗下凯世通和嘉芯半导体在半导体设备领域取得显著进展，凯世通获得超过7.5亿元的离子注入机订单，嘉芯半导体获得超3.4亿元的设备订单。
• “1+N”半导体设备平台：公司通过“外延并购+产业整合”策略，与张汝京博士合作成立嘉芯半导体，投资20亿元，布局刻蚀机、快速热处理、薄膜沉积、清洗机等设备开发生产，与凯世通形成“1+N”产品平台。
• 大基金二期入股：2022年3月，大基金二期向浙江错芯增资3.5亿元，成为公司第二大股东，增强公司在半导体设备领域的竞争力。
• 投资建议：公司半导体设备业务前景良好，预计2022-2024年营业收入分别为14.6亿、20.7亿、26.4亿元，归母净利润分别为4.3亿、5.7亿、6.7亿元，当前股价对应PE分别为34倍、26倍、22倍。因此，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括下游晶圆制造产能扩充不及预期、公司产能扩张不及预期、新产品开发不及预期等。

关键信息

订单情况

• 凯世通：新增获得3家国内重要晶圆厂离子注入机订单，累计订单超7.5亿元，4月已交付首批设备。
• 嘉芯半导体：7-8月中标4台RTP设备、4台氮化硅等离子刻蚀机、1台金属等离子刻蚀机、6台高密度等离子薄膜沉积设备等，累计新增订单超3.4亿元。

产品平台

• 公司通过“1+N”策略，形成覆盖离子注入机、刻蚀机、薄膜沉积、清洗机、尾气处理、机械手臂等的半导体设备产品平台。

资本运作

• 2022年3月，大基金二期向浙江错芯增资3.5亿元，成为公司第二大股东。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为14.6亿、20.7亿、26.4亿元，年均增长率分别为66.0%、41.8%、27.4%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为4.3亿、5.7亿、6.7亿元，年均增长率分别为14.2%、31.4%、18.5%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.45元、0.59元、0.70元。
• 市盈率（PE）：预计2022-2024年分别为34倍、26倍、22倍。
• 市净率（PB）：预计2022-2024年分别为1.86倍、1.77倍、1.67倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为45.4倍、32.6倍、28.1倍。

财务指标变化

现金流量

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为288亿元、406亿元、561亿元。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-0亿元、-59亿元、-72亿元。
• 融资活动现金流：预计2022-2024年分别为-165亿元、-137亿元、-161亿元。
• 企业自由现金流：预计2022-2024年分别为87亿元、190亿元、316亿元。
• 权益自由现金流：预计2022-2024年分别为86亿元、255亿元、389亿元。

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值逻辑：公司半导体设备业务前景广阔，尤其是离子注入机有望实现商业量产，带动未来三年业绩快速增长，同时“1+N”平台有助于打开长期市值空间。

风险提示

• 下游晶圆制造产能扩充不及预期。
• 公司产能扩充不及预期。
• 新产品开发不及预期。

联系信息

• 分析师：胡剑、胡慧、李梓澎、詹浏洋
• 联系方式：
  • 胡剑：021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn
  • 李梓澎：0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn
  • 詹浏洋：010-88005307 / zhanliuyang@guosen. com.cn