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839.HK China Education Group 总结

核心内容概述

839.HK China Education Group 是一家专注于教育行业的公司，其业务主要涵盖高等教育、职业教育及技工教育等领域。公司于2018年11月23日发布了市场数据，同时更新了其财年截止日期为8月31日，以反映其近期的业务发展和财务表现。公司通过收购、融资和有机增长等多种方式实现了显著的业绩提升，并在2018年8月财年中取得了强劲的收入和净利润增长。

主要观点

• 财年变更与业绩增长：公司自2018年起将财年截止日期调整为8月31日，这一调整有助于更准确地反映其业务发展情况。在FY2018M8期间，公司实现了58.6%的年收入增长，主要得益于新收购学校的整合和现有学校的有机增长。

• 收入结构：2018年8月财年收入中，90.5%来自学费，8.1%来自住宿费，1.3%来自其他服务费用。收入增长主要来自新收购的四所学校，包括本科院校、高职院校、技工学校等。

• 学生人数增长：在2017/18学年，公司学生人数达到12.1万人，同比增长61.2%。其中，郑州学校和西安学校贡献了主要增长，而江西科技学院和广东白云大学则贡献了部分增长。

• 学费增长：公司整体学费收入呈现稳步增长趋势，其中江西科技学院和广东白云大学的学费分别增长7%和2.4%。学费增长是公司有机增长的重要驱动力。

• 毛利率提升：FY2018M8期间，公司毛利率达到61.4%，同比提升240个基点，显示公司盈利能力增强。

• 净利润增长：FY2018M8期间，公司调整后净利润为4.82亿元，同比增长62.9%，调整后净利率达到51.6%，同比提升140个基点。

• 现金流与并购能力：截至2018年8月31日，公司现金及等价物为19.1亿元，预计未来可用于并购的资金总额为4.5-5.1亿元。公司计划通过融资和现有资金支持未来收购，同时保持40%-50%的杠杆率。

• 并购计划与成本：公司已收购四所学校，包括本科院校、高职院校、技工学校等，预计未来还需支付约7亿元人民币的并购费用。公司已获得国际金融公司（IFC）2亿美元贷款，并计划进一步融资以支持未来并购。

• 风险提示：

  • 收购效果未达预期；
  • 教育政策变化带来的不确定性；
  • 学生人数增长不及预期；
  • 商誉减值风险；
  • 收入来源过于集中于少数城市；
  • VIE架构政策风险。

关键信息

财务数据（截至2018年8月31日）

收购与融资情况

• 收购学校：包括1所本科院校、1所高职院校、1所职业院校和1所技工学校，均具有较强的盈利潜力。
• 融资计划：公司已获得2亿美元贷款，并计划进一步融资26亿-33亿元人民币，以支持未来并购。
• 并购基金：公司与Value Partners Group共同设立了50亿元人民币的中国教育基金。

学生人数与学费

• 2017/18学年学生人数：12.1万人，同比增长61.2%。
• 学费增长：
  • 江西科技学院：17.6万元/年，同比增长7%；
  • 广东白云大学：15.7万元/年，同比增长2.4%；
  • 郑州学校：8.3万元/年；
  • 西安学校：6.9万元/年（扣除补贴）。

现金流与财务结构

• 现金及等价物：截至2018年8月31日，公司现金及等价物为19.1亿元人民币，较2018年6月30日增长0.64亿元。
• 可承受的杠杆率：40%-50%。
• 股东权益：截至2018年H1，股东权益为64.6亿元人民币。
• 未来可融资额度：26亿-33亿元人民币（含IFC贷款2亿美元）。

投资评级

• 行业投资评级：基于行业指数与市场基准（如恒生指数）的比较，公司可能被评定为“Overweight”或“Neutral”。
• 公司投资评级：基于公司股价与市场基准的比较，公司可能被评定为“Buy”、“Outperform”、“Neutral”或“Underperform”。

总结

839.HK China Education Group 在2018年8月财年中实现了显著的收入和净利润增长，主要得益于新收购学校的整合和现有学校的有机增长。公司通过多种融资手段（包括IFC贷款和设立教育基金）增强了其财务实力，为未来的并购计划提供了充足的资金支持。尽管公司面临一定的政策和市场风险，但其强劲的财务表现和持续的扩张战略仍显示出良好的发展潜力。