食品饮料行业2018年中报综述：白酒仍处景气周期，大众品喜多忧少-20180904-长城证券-21页-1mb

食品饮料行业2018年中报综述总结

核心内容

本报告为2018年9月4日发布的食品饮料行业分析报告，主要围绕中报数据对行业整体表现、子行业走势及重点个股进行分析，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

• 食品饮料板块在2018年1-8月整体下跌7.5%，但在申万一级子行业中排名第三。
• 调味品和食品综合子行业表现较好，涨幅分别为18.9%和6.4%。
• 白酒行业仍处景气周期，2Q18业绩向好，营收和净利分别增长36%和46%。
• 乳制品行业集中度提升，竞争趋于常态化，伊利市占率稳步提升。
• 肉制品行业受益于猪价下行周期，利润显著改善。
• 调味品行业回暖，抗波动能力强，海天味业、中炬高新表现稳健。
• 2Q18食品饮料基金配置比例创新高，达到7.1%，但预计三季度将有所回落。
• 重点推荐贵州茅台、海天味业、双汇发展等龙头公司，以及中炬高新、涪陵榨菜等具有高成长预期的公司。

关键信息

市场表现

• 食品饮料板块1-8月跌幅7.5%，跑赢沪深300指数5.1个百分点。
• 调味品、食品综合涨幅领先，分别为18.9%和6.4%。
• 7-8月板块跌幅12.0%，跑输沪深300约10个百分点。
• 基金重仓配置比例在2Q18达到7.1%，为历史新高。

白酒行业

• 2Q18白酒上市公司营收、净利分别增长36%和46%。
• 高端酒（茅五泸）营收、净利分别增长41%和44%。
• 剔除茅五后，白酒营收、净利分别增长32%和59%。
• 毛利率提升3.4个百分点，主要得益于均价提升和结构升级。
• 销售费用率稳中有升，其中地产酒费用率增长明显。

大众品行业

• 葡萄酒行业国内产量增速回正，进口酒冲击放缓。
• 啤酒行业总量持平，华润与喜力合作推动产品线完善。
• 乳制品行业集中度提升，伊利市占率增长。
• 肉制品行业受益于猪价下行，利润提升。
• 调味品行业回暖，多数公司业绩向好。

重点个股

• 贵州茅台：2Q18营收增速明显，毛利率提升，预收款合理变化，预计全年净利增长。
• 伊利股份：市占率稳步提升，但利润短期承压，预计全年净利增速8%。
• 海天味业：龙头稳健增长，毛利率提升，预计全年净利增速23.3%。
• 中炬高新：调味品增长稳健，毛利率提升，预计全年利润增速25%。
• 千禾味业：营收增速回落，但全国化稳步推进，预计全年利润增速回升。
• 双汇发展：屠宰业务带动业绩增长，肉制品销售改善，预计全年净利增速18%。
• 桃李面包：利润明显改善，全国扩张持续推进，预计全年净利增速22%。

投资建议

• 推荐关注行业龙头：如贵州茅台、海天味业、双汇发展等，这些公司具有持续稳健增长的潜力。
• 关注高成长预期公司：如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母等，这些公司短期业绩增长预期较好。
• 建议投资者在三季度关注业绩兑现情况，把握行业复苏和估值修复机会。

风险提示

• 原料大幅上涨风险
• 食品安全风险
• 业绩不达预期风险

结构清晰总结

1. 食品股价回落，全年表现领先市场

• 股价表现：1-8月食品饮料板块下跌7.5%，跑赢沪深300指数。
• 子行业表现：调味品和食品综合涨幅领先，白酒、啤酒、乳制品、肉制品等子行业表现分化。
• 基金配置：2Q18食品饮料配置比例创新高，预计三季度可能回落。

2. 行业：白酒景气持续，大众品喜多忧少

• 白酒行业：业绩加速增长，毛利率提升，销售费用率稳中有升。
• 葡萄酒行业：进口冲击放缓，国产酒或迎机遇。
• 啤酒行业：总量持平，提价逻辑持续，华润与喜力合作推动产品线完善。
• 乳制品行业：集中度提升，伊利市占率稳步增长。
• 肉制品行业：受益于猪价下行，利润改善。
• 调味品行业：业绩稳健，抗波动能力强，海天、中炬表现优异。

3. 重点个股：业绩为重，胜者为王

• 贵州茅台：业绩稳定，毛利率提升，维持“推荐”评级。
• 伊利股份：市占率提升，利润短期承压，预计全年净利增速8%。
• 海天味业：毛利率提升，产品结构优化，预计全年净利增速23.3%。
• 中炬高新：调味品增长稳健，毛利率提升，预计全年利润增速25%。
• 千禾味业：营收增速回落，但全国化稳步推进，预计全年利润增速回升。
• 双汇发展：屠宰放量带动业绩增长，肉制品改善可期，维持“推荐”评级。
• 桃李面包：利润明显改善，全国扩张持续推进，维持“推荐”评级。

4. 投资建议

• 推荐关注两类投资机会：
  • 行业龙头：贵州茅台、海天味业、双汇发展等。
  • 高成长预期：中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母等。

5. 风险提示

• 原料大幅上涨风险
• 食品安全风险
• 业绩不达预期风险