食品饮料2018年中报综述_白酒仍处景气周期_大众品喜多忧少_21页-1mb

食品饮料行业2018年中报综述及投资建议

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年9月4日
• 分析师：张宇光、黄瑞云
• 板块表现：食品饮料板块全年表现领先市场，1-8月跌幅为-7.5%，在申万一级子行业中排名第三。其中调味品（+18.9%）、食品综合（+6.4%）涨幅领先，而白酒、啤酒、肉制品、乳制品、黄酒等子行业为负收益。
• 估值变化：食品饮料板块1-8月PE下降33%，预计18年净利增长36%，估值回落至合理区间。
• 基金配置：2Q18食品饮料配置比例达7.1%，创历史新高；3Q18预计配置比例将回落。
• 投资建议：推荐关注两类投资机会：一是业绩稳定的行业龙头，如贵州茅台、海天味业、双汇发展；二是具有高成长预期的公司，如中炬高新、涪陵榨菜、安琪酵母。

主要观点

1. 食品股价回落，全年表现领先市场

• 1-8月表现：食品饮料板块跌幅为-7.5%，在申万一级子行业中排名第三。调味品和食品综合涨幅领先。
• 个股表现：业绩向上的个股表现较好，如顺鑫农业、安井食品、桃李面包、涪陵榨菜、海天味业、中炬高新等。
• 基金配置：2Q18食品饮料配置比例提升至7.1%，为历史新高，反映市场对食品板块的青睐。预计3Q18配置比例将回落。

2. 行业分析

2.1 白酒行业

• 业绩表现：2Q18白酒上市公司营收同比增长36%，净利同比增长46%，呈加速增长态势。
• 结构升级：营收增长主要靠量增，结构升级推动均价提升。
• 预收款变化：剔除茅五后，白酒预收款同比增长37%，显示行业仍处景气周期。
• 毛利率提升：2Q18白酒行业毛利率同比提升3.4pct，高端、次高端、地产酒毛利率分别提升2.7pct、3.7pct、3.3pct。
• 销售费用率：整体销售费用率同比提升0.8pct，地产酒竞争最为激烈，费用率提升明显。
• 投资建议：首选贵州茅台，其次看好山西汾酒、洋河、古井、口子窖等。

2.2 葡萄酒行业

• 进口冲击放缓：18年1-7月国内葡萄酒产量降幅收窄，进口酒数量增速回落。
• 行业前景：国产葡萄酒压力减轻，张裕实施大单品战略，改革红利渐显。

2.3 啤酒行业

• 行业竞合：行业总量维持稳定，提价逻辑持续。
• 华润啤酒：与喜力合作，完善产品线布局，预计高端市场竞争将促进行业整合。
• 投资建议：看好华润啤酒，关注青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。

2.4 乳制品行业

• 集中度提升：1H18常温液态奶CR2为64.9%，伊利市占率提升。
• 业绩分化：全国性乳企营收增速快，但净利增速受费用投入影响略有波动。
• 投资建议：推荐伊利股份，其品牌与渠道优势显著，市占率持续提升。

2.5 肉制品行业

• 猪价下行：2Q18生猪平均价同比降24.8%，利好屠宰业务及肉制品销售。
• 行业景气：屠宰量同比增长15.8%，肉制品销量持平，利润大幅提高。
• 投资建议：看好双汇发展，其屠宰与肉制品业务受益于猪价下行及产品升级。

2.6 调味品行业

• 行业增长：2Q18调味品收入同比增长14.9%，多数酱醋公司业绩向好。
• 竞争格局：海天、中炬增速超越行业整体，调味品集中度提升。
• 投资建议：推荐中炬高新，其调味品业绩增长确定，估值合理。

关键信息

• 重点推荐公司盈利预测：

  • 贵州茅台：18E EPS 30.60元，19E EPS 37.50元；PE分别为22倍、18倍。
  • 伊利股份：18E EPS 1.19元，19E EPS 1.43元；PE分别为23倍、19倍。
  • 中炬高新：18E EPS 0.83元，19E EPS 0.92元；PE分别为29倍、26倍。
  • 桃李面包：18E EPS 1.33元，19E EPS 1.60元；PE分别为43倍、36倍。

• 风险提示：原料大幅上涨、食品安全、业绩不达预期。

总结

食品饮料行业在2018年中报中展现出一定的增长动力，尤其是白酒、乳制品和调味品等子行业。尽管板块整体股价有所回落，但估值已回到合理区间，具备配置价值。推荐关注业绩稳定的行业龙头及具有高成长预期的公司，如贵州茅台、海天味业、双汇发展、中炬高新等。同时，需关注行业风险，如原料价格波动、食品安全及业绩预期变化。