20181224-长城证券-医药2019年度投资策略_降价影响持续_精选细分领域_28页_2mb

医药行业2019年度投资策略总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2018年12月24日
• 分析师：赵浩然、彭学龄
• 重点推荐领域：创新及产业链、生物类似物、血液制品、专业原辅料包材
• 风险提示：医改政策风险、产品降价风险、市场估值风险、研发失败风险

行业表现

• 行业增长：2018年1-10月，我国医药制造业实现营业收入和利润总额分别为20,180.6亿元和2,553.90亿元，同比增长13.6%和10.4%。行业整体保持平稳增长。
• 增速趋势：一季度增长较快，二三季度增速回调，呈现前高后低趋势。
• 出口情况：2018年1-10月出口交货值同比增长12.2%，未受中美贸易战影响。

市场表现

• 申万医药生物指数：截至2018年12月21日，报收5,803.91点，年初至今累计下跌28.13%，跑输沪深300指数3.29个百分点。
• 二级行业表现：医疗服务行业跌幅最小（20.95%），医药商业行业跌幅最大（31.49%）。
• 板块估值：整体市盈率23.95X、市净率3.02X，处于十年来的低位水平。医疗服务板块估值最高（49.27X），中药和医药商业估值相对较低。

投资策略

• 降价主基调：国家带量采购政策的落地实施，使得降价成为2019年医药行业的主基调，影响可能向非试点城市、非首批带量采购品种、过评但未中标的高价产品等蔓延。
• 结构分化：受降价影响小的细分行业可能获得超额收益，如创新药及创新产业链、生物类似物、血液制品、专业原辅料包材等。
• 政策背景：带量采购旨在挤压流通销售环节水分，降低虚高药价，节约医保基金，推动行业结构升级。

重点推荐标的

• 创新药及器械：海普瑞、恒瑞医药、翰宇药业、正海生物、药明康德、昭衍新药、凯莱英、康弘药业、安科生物、复星医药
• 生物类似物：康弘药业、安科生物、复星医药、信达生物、百济神州、百奥泰、海正药业
• 血液制品：博雅生物、华兰生物、天坛生物
• 专业原辅料包材：美诺华、山河药辅、山东药玻

主要观点

• 降价≠行业萎缩：尽管降价压力大，但国内人口老龄化、居民支付能力提升、医保支付结构调整等因素推动医药行业持续增长。
• 政策影响：带量采购、一致性评价、医保目录动态调整等政策影响行业结构，促进创新药发展和仿制药降价。
• 细分行业机会：在降价背景下，创新药、生物类似物、血液制品和专业化原辅料包材等细分领域具备避险价值，可能带来超额收益。

关键信息

• 带量采购影响：上海三次带量采购，2018年推广至4+7城市，平均降价幅度达55%，部分品种超过90%。
• 行业趋势：仿制药价格将与全球趋同，行业集中度向龙头集中。
• 历史回顾：新医改以来两次药品大幅降价，但并未导致行业萎缩，反而推动结构优化。
• 创新药进展：2018年多个国产创新药获批上市，如安罗替尼、艾博卫泰等。
• 生物类似药：国内企业如百奥泰、信达生物、复宏汉霖等已提交多个生物类似药上市申请。
• 血液制品：随着批签发量回升和医保目录扩展，行业有望触底反弹，重点推荐销售转型快、技术创新力强的企业。
• 原辅料包材：政策推动下，行业集中度有望提升，龙头企业如美诺华、山河药辅、山东药玻值得关注。

图表与数据

• 行业增长数据：图1、图2、图3、图4、图5、图6
• 市场表现数据：图9、图10、图11、图12、图13、图14、图15
• 基金持仓变化：图16
• 带量采购情况：表4、表5
• 研发费用：表7
• 单抗药物市场：图27、图28、表8、表9、表10
• 血液制品：图29、图30、表12
• 原辅料行业：政策背景及行业现状

结论

2019年医药行业将面临持续的降价压力，但政策推动下，创新药及产业链、生物类似物、血液制品和专业原辅料包材等细分领域仍具备增长潜力。建议投资者关注这些领域中的龙头企业，以应对行业调整带来的挑战。