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天合光能（688599.SH）2022年半年报总结

核心内容概览

天合光能于2022年8月26日发布了其2022年半年报，展示了公司在光伏行业的强劲发展态势。公司各项业务齐头并进，尤其在分布式渠道和垂直一体化布局方面取得显著进展。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年上半年公司实现营业收入357.31亿元，同比增长77.0%，归母净利润12.69亿元，同比增长79.9%。其中，第二季度收入204.58亿元，同比增长75%，环比增长34%；归母净利润7.26亿元，同比增长53%，环比增长34%。
• 组件出货量大幅增长：上半年光伏产品出货量达18.05GW，同比增长超70%。其中，第二季度出货量接近11GW，环比提升超50%。分布式渠道出货占比超过60%，同比增长超100%，显示出公司在分布式市场的强大竞争力。
• 盈利能力稳定：尽管硅料价格大幅上涨，但得益于分布式市场良好的成本传导机制，公司组件业务的毛利率和净利率在第二季度保持在13.6%和3.6%，与第一季度基本持平。
• 垂直一体化布局加速：公司加快产业链垂直一体化建设，7月与青海省政府签署协议，计划建设新能源产业园项目，包括30万吨工业硅、15万吨多晶硅、35GW单晶硅、10GW切片、10GW电池、10GW组件及15GW组件辅材。第一阶段预计于2023年底建成。预计2022年底电池/组件产能将达50/65GW，有助于提升成本控制和供应链稳定性。
• 多元化业务发展：公司光伏电站、支架、储能等业务同步推进。上半年分布式光伏系统出货量超2.2GW，已有超过1500家经销商合作伙伴。跟踪支架与固定支架总体出货近2GW，与组件业务形成协同效应。储能业务在国内实现百MWh项目突破，海外渠道拓展持续推进。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”投资评级，预计2022-2024年营业收入分别为845亿元、1080亿元和1355亿元，归母净利润分别为36.4亿元、65.3亿元和89.4亿元。6个月目标价为90.38元。

关键财务数据

营收与利润预测

盈利与估值指标

成长性与运营效率

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

投资评级

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：90.38元
• 当前股价（2022-08-25）：69.85元
• 12个月价格区间：43.79/86.88元

公司财务指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

其他重要信息

• 分析师声明：王哲宇，SAC执业证书编号S1450521120005，联系方式：wangzy9@essence.com.cn
• 公司资质：安信证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，亦不承担因使用本报告而产生的任何损失责任

股票表现

• 股价表现图：股价表现
• 股价升幅：
  • 1M：-2.17%
  • 3M：2.99%
  • 12M：38.25%
• 绝对升幅：
  • 1M：-2.29%
  • 3M：7.46%
  • 12M：29.94%

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

总结

天合光能凭借其在分布式渠道的优势和垂直一体化布局的加速，实现了2022年上半年的业绩大幅增长。公司多元化业务协同发展，为未来增长奠定了坚实基础。尽管存在一定的市场和原材料风险，但其盈利能力和财务状况良好，预计未来三年将持续增长，投资价值显著。