20231121-首创证券-天合光能-688599.SH-公司简评报告_硅片自供比提升_光储协同稳健发展_3页_375kb

天合光能（688599）简评报告总结

核心内容

天合光能于2023年11月21日发布简评报告，显示其在光伏行业持续增长，业务布局进一步深化，特别是在硅片自供比提升和光储协同发展的方面表现突出。公司预计未来三年（2023-2025）将保持稳健的盈利增长，并维持“买入”的投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2023年前三季度：公司实现营业收入811.19亿元，同比增长39.38%；归母净利润50.77亿元，同比增长111.34%。
• 2023年第三季度：实现营业收入317.36亿元，同比增长41.25%；归母净利润15.37亿元，同比增长35.67%。

产能扩张

• 硅片产能：预计2023年底达到50GW，N型TOPCon组件产品销售占比显著提高，硅片自供率提升。
• 电池产能：预计2023年底达到75GW，其中N型电池产能达40GW。
• 组件产能：预计2023年底达到95GW。
• 储能业务：预计2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合产能达12GWh，2024年二季度末进一步提升至25GWh。

成本与效率

• 公司通过N型硅片和组件的自供率提升，以及研发投入和工艺优化，有望进一步降低组件综合成本。
• i-TOPCon电池量产效率和组件量产功率达到行业领先水平。

市场与渠道优势

• 公司充分发挥其全球品牌、渠道和分销市场优势，推动光伏产品业务增长。
• 光伏与储能业务具有高度的用户重叠，有利于光储一体化发展。

关键信息

财务预测

财务比率

财务指标趋势

• 营收增长：预计2023年营收增长35%，2024年增长14.1%，2025年增长20.8%。
• 净利润增长：预计2023年净利润增长88.1%，2024年增长11.3%，2025年增长29.2%。
• 每股收益：预计2023年每股收益3.18元，2024年3.54元，2025年4.58元。
• 市盈率：预计2023年PE为9.6倍，2024年为8.6倍，2025年为6.7倍。
• 市净率：预计2023年P/B为1.90倍，2024年为1.64倍，2025年为1.38倍。

风险提示

• 光伏需求增长不及预期
• 产能扩张进度不及预期

投资评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数进行对比。
• “买入”评级表示公司股价相对沪深300指数涨幅将超过15%。

结论

天合光能凭借其全球品牌与渠道优势、持续的产能扩张以及光储一体化的发展战略，展现出强劲的增长潜力。公司预计未来三年盈利将稳步提升，估值逐步下降，符合“买入”评级。投资者应关注光伏市场需求变化及公司产能扩张进度，以评估其长期投资价值。