20211207-开源证券-长城汽车-601633.SH-公司信息更新报告_11月销量环比+9.32_坦克500助力品牌高端化_4页_750kb

长城汽车（601633.SH）11月销量及品牌战略分析

核心内容概述

长城汽车在2021年11月实现销量122,510辆，环比增长9.32%，但同比下降15.65%。1-11月累计销量达1,118,624辆，同比增长16.3%，已超越2020年全年销量。公司持续推动多品牌战略，尤其在新能源汽车领域表现突出，欧拉品牌销量同比增长162.21%，成为增长亮点。同时，公司通过坦克500等高端车型推动品牌高端化，提升市场竞争力。

主要观点

• 销量表现

  • 11月销量122,510辆，环比增长9.32%，但同比小幅下降15.65%。
  • 1-11月累计销量同比增长16.3%，突破2020年全年销量。
  • 各品牌销量分别为：哈弗675,600辆（+4.79%）、WEY48,300辆（-29.46%）、皮卡208,000辆（+2.27%）、欧拉114,100辆（+162.21%）。

• 产品与市场策略

  • 坦克500预售首日订单超2.2万，显示出市场对高端SUV的强劲需求。
  • 欧拉品牌多款车型表现亮眼，其中好猫销量达8,855辆，玛奇朵DHT销量持续爬坡。
  • 广州车展上，摩卡NOH智慧领航版、机甲龙等新车亮相，强化品牌高端形象。
  • 海外市场持续拓展，1-11月海外销量同比增长106.3%，达到127,026辆。

• 财务表现与盈利预测

  • 公司预计2021-2023年归母净利润分别为70.8/91.6/122.5亿元，EPS分别为0.77/0.99/1.33元/股。
  • 当前PE为72.9倍（2021）、56.4倍（2022）、42.2倍（2023），维持“买入”评级。
  • 营收和净利润均呈现增长趋势，尤其是2021年同比增长24.9%和32.1%。

• 估值与财务指标

  • 2021年PE为72.9倍，较2020年PE（96.3倍）有所下降。
  • 2021年P/B为8.0倍，较2020年P/B（9.0倍）有所改善。
  • EBITDA估值（EV/EBITDA）为38.2倍，预计未来三年将进一步下降至23.1倍。

关键信息

• 产品亮点

  • 坦克500、机甲龙等高端车型预售表现强劲，助力品牌向上。
  • 欧拉品牌销量持续增长，好猫、玛奇朵DHT等车型表现突出。

• 市场拓展

  • 海外市场销量增长显著，1-11月同比增长106.3%。
  • 欧洲总部设立，泰国市场布局完善，新能源车型在泰国汽车博览会首秀。

• 财务健康度

  • 公司资产负债率稳定在62%左右，流动比率和速动比率保持在合理区间。
  • 经营活动现金流持续增长，2021年预计为8,368百万元。

风险提示

• 海内外汽车需求不及预期
• 新车型销量不及预期
• 海外市场扩张不及预期

估值方法的局限性说明

• 本报告的分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 本报告维持“买入”评级，预计相对市场表现20%以上。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。

法律声明

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