20220808-山西证券-长城汽车-601633.SH-产销增速大幅改善_坦克品牌高增长势头不减_8页_1mb

长城汽车（601633.SH）总结

核心内容

长城汽车在2022年7月的产销数据显示出显著改善，整体市场表现积极，尤其在坦克品牌方面实现了快速增长，为公司产品结构优化和盈利能力提升提供了重要支撑。

主要观点

• 整体产销增长：2022年7月，公司汽车产量和销量分别为10.2万辆和10.2万辆，同比分别增长15.0%和11.3%，尽管7月是传统汽车销售淡季，但增长仍超市场预期。
• 坦克品牌表现突出：坦克品牌在7月产销量均实现翻倍以上增长，同比分别增长144.6%和128.0%，1-7月累计产销分别为6.7万辆和6.7万辆，同比分别增长71.4%和72.7%，成为公司增长的关键引擎。
• 哈弗品牌逐步复苏：哈弗品牌在7月产销量同比分别增长2.9%和7.1%，环比增长14.7%和19.5%，表明产能制约有所缓解，下半年销量有望继续好转。
• WEY品牌增长乏力：WEY品牌7月产销量同比分别下降10.6%和24.3%，虽较上月有所改善，但整体增长仍显不足，可能与新车型缺乏和内部竞争有关。
• 长城皮卡销量增长不及预期：7月长城皮卡产量增长18.5%，但销量仅增长-7.5%，主要受高温及农忙季节影响，但随着政策刺激，下半年销量预计好转。
• 欧拉品牌增长有限：7月欧拉品牌产销量分别为0.9万辆，同比分别增长24.3%和21.8%，但环比下滑较多，显示终端需求空间有限，需关注持续增长策略。

关键信息

• 财务预测与估值：公司预计2022-2024年归母公司净利润分别为77.5亿元、108.0亿元和129.1亿元，同比增长15.2%、39.4%和19.5%。对应EPS分别为0.84元、1.17元和1.40元，PE分别为37.7倍、27.0倍和22.6倍。
• 盈利与现金流：2022年公司净利润预计为77.49亿元，同比增长15.2%。经营活动现金流预计为22.6亿元，同比增长显著。
• 市场与政策影响：随着“金九银十”销售旺季到来及政策补贴效应发酵，公司下半年销量预计将进一步提升，尤其是哈弗和坦克品牌。
• 风险提示：存在疫情反复影响、新产品销量低于预期等风险。

分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺：分析师林帆承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获取任何形式的补偿，且不利用其身份谋取私利。
• 投资评级：维持“买入-A”评级，预计公司股价在6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增速在2022年预计为15.8%，2023年为27.3%，2024年为24.1%。
• 获利能力：毛利率预计稳定在15.3%-16.2%之间，净利率预计为4.9%-5.4%，ROE预计为11.2%-13.9%。
• 估值比率：PE从54.5倍降至22.6倍，P/B从5.1倍降至3.2倍，EV/EBITDA从25.9倍降至11.9倍，显示估值逐步下降。

总结

长城汽车在2022年7月产销数据显著改善，尤其是坦克品牌表现亮眼，推动公司整体增长。尽管部分品牌如WEY和欧拉仍面临增长压力，但随着政策支持和市场回暖，公司下半年表现值得期待。财务预测显示公司盈利能力有望提升，估值逐步下降，维持“买入-A”投资评级。