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郑糖震荡反弹，往下空间有限

核心内容概述

本报告分析了近期白糖市场走势及影响因素，指出郑糖价格在经历连续下跌后出现小幅反弹，主要受到市场购买力回升和部分主产国天气不利的影响。同时，报告对全球原糖市场和国内白糖供需情况进行详细解读，认为短期内糖价仍受供应端压制，但成本端支撑和宏观环境利好可能为价格提供上行动力。

主要观点

1. 国际原糖市场走势

• 国际原糖期货止跌回升：本周国际原糖期货价格结束下跌趋势，出现反弹，技术面存在修复需求。
• 主产国天气影响：法国因低温对新种植甜菜造成严重损失，预计1万至4万公顷甜菜需重新种植，损失约占种植面积的10%。泰国20/21榨季产糖量同比下降8.5%，为近十年最低水平。
• 巴西支撑作用：巴西尚未进入压榨高峰，原糖市场仍有一定支撑。

2. 国内白糖市场表现

• 价格反弹：国内白糖价格结束连续五周下跌，本周五全国白糖出厂均价为5310元/吨，较上周上涨0.11%。
• 广西产区情况：广西一级糖报价维持在5260-5340元/吨，基本定产，截至3月31日糖产量达625万吨，同比增加4.17%。
• 库存情况：工业库存为395.16万吨，同比增加82.16万吨，但数据已部分反映在盘面，短期去库存压力不大。

3. 市场逻辑与策略

• 供应端：沿海加工糖复产加快，整体供应仍偏高，压制糖价。
• 消费端：现货市场观望情绪仍存，但随着气温上升，成交量略有回升。
• 库存端：本周12家糖厂库存量下降10.8%，但同比仍增加，库存压力中性。
• 基差：广西现货价格与郑糖主力合约基差为100元/吨，较上周有所收窄。
• 成本端：进口成本仍处高位，完税成本约5500元/吨，国产糖出糖率下滑也推高成本，成本支撑增强。
• 宏观环境：全球货币政策和财政政策持续宽松，通胀预期增强，资金可能重新关注低位糖市。
• 策略建议：短期建议观望，二季度消费旺季可能带来上涨动能。

关键信息

• 国际糖市支撑：法国甜菜受损、泰国产糖量下降、巴西尚未进入压榨高峰，对原糖市场形成支撑。
• 国内糖价反弹：受清明假期后市场购买力回升影响，糖价小幅反弹，但整体仍偏弱。
• 库存与需求：国内库存同比增加，但需求表现尚可，短期去库存仍需时间。
• 成本支撑增强：原糖价格高位震荡，进口成本支撑明显，国产糖成本上移，为糖价提供上行动力。
• 宏观利好：美国财政刺激和美联储宽松政策增强市场对通胀的预期，有利于白糖等农产品。

风险提示

• 汇率风险：巴西雷亚尔汇率波动可能影响进口成本。
• 原油风险：原油价格波动可能间接影响糖价走势。

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