建材行业2025年报及2026年一季报综述_电子布景气持续上行_传统建材逐步筑底_35页_1mb

建材行业2025年报及2026年一季报综述总结

核心内容

2025年建材行业整体营收和利润均出现下滑，但2026年一季度行业分化复苏，消费建材和玻纤板块表现相对较好，利润恢复增长。整体来看，建材行业在经历四年连续下滑后，部分板块已显现底部信号，未来有望逐步改善。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2025年：建材样本企业合计实现营业收入5842.6亿元，同比下降3.9%；归母净利润185.9亿元，同比下降22.5%。
• 2026年一季度：建材样本企业营收1215.1亿元，同比下降0.4%；归母净利润41.3亿元，同比增长5.7%。
• 趋势：行业整体营收降幅收窄，利润端出现改善迹象，尤其是消费建材和玻纤板块。

2. 分板块表现

玻纤板块

• 2025年：营收676.0亿元，同比增长21.6%；归母净利润60.4亿元，同比增长82.9%。
• 2026年一季度：营收169.78亿元，同比增长20.52%；归母净利润23.06亿元，同比增长75.11%。
• 趋势：行业周期底部显现，价格逐步修复，盈利改善，头部企业销售量恢复较多，带动整体业绩增长。

消费建材板块

• 2025年：营收1487.0亿元，同比下降1.0%；归母净利润64.4亿元，同比下降18.8%。
• 2026年一季度：营收331.55亿元，同比增长8.51%；归母净利润23.44亿元，同比增长30.40%。
• 趋势：价格持续提价，零售端修复趋势向好，部分头部企业表现强劲。

水泥板块

• 2025年：营收2455.7亿元，同比下降9.8%；归母净利润57.7亿元，同比下降43.5%。
• 2026年一季度：营收455.0亿元，同比下降9.6%；归母净利润-2.8亿元，同比下降109.4%。
• 趋势：行业持续承压，利润端探底，但底部信号显现，超产问题逐步解决，格局有望优化。

玻璃板块

• 2025年：营收505.6亿元，同比下降10.1%；归母净利润1.6亿元，同比下降88.0%。
• 2026年一季度：营收114.4亿元，同比下降3.9%；归母净利润-3.2亿元，同比下降145.1%。
• 趋势：行业持续磨底，关注冷修进展对供需的影响，盈利压力依然显著。

早周期板块

• 2025年：营收409.8亿元，同比下降6.9%；归母净利润-7.5亿元，同比下降74.7%。
• 2026年一季度：营收73.22亿元，同比下降9.9%；归母净利润-1.7亿元，同比下降-6.7%。
• 趋势：整体承压，但部分企业现金流量有所改善，行业格局或逐步优化。

新材料板块

• 2025年：营收308.6亿元，同比增长3.3%；归母净利润9.4亿元，同比下降43.3%。
• 2026年一季度：营收71.2亿元，同比增长5.3%；归母净利润2.5亿元，同比下降43.6%。
• 趋势：营收小幅增长，但利润承压，看好新产品及新应用带来的增长机会。

关键信息

1. 行业财务指标

• 净营运周期：2025年为16.6天，2026年一季度为171.0天。
• 负债率：2025年为46.4%，2026年一季度为46.4%。
• 现金比率：2025年为143.8%，2026年一季度为143.8%。
• ROE：2025年为2.7%，2026年一季度为2.7%。

2. 毛利率与净利率

• 2025年：毛利率22.1%，同比提升1.4pct；净利率3.4%，同比下降0.7pct。
• 2026年一季度：毛利率21.3%，同比提升0.2pct；净利率3.5%，开始企稳回升。

3. 减值损失

• 2025年：各类减值损失合计173.5亿元，占营收比重约3.0%，占归母净利润比重约93.3%。
• 2026年一季度：各类减值损失合计49.1亿元，占营收比重约2.2%。

4. 资本开支与现金流

• 2025年：资本开支下降，现金/净利润逐年改善。
• 2026年一季度：资本开支继续下降，现金流改善。

投资分析意见

1. 玻纤板块：周期拐点已现，供需紧格局，建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材、建滔积层板&建滔集团、山东玻纤、长海股份等。
2. 消费建材板块：建议关注业绩韧性较强的零售端建材，如三棵树、北新建材、东方雨虹、科顺股份、伟星新材、科达制造、悍高集团、中国联塑等。
3. 水泥板块：行业盈利触底修复，超产问题逐步解决，建议关注海螺水泥、华新建材、天山股份、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技等。
4. 玻璃板块：关注产线冷修去产能的进程，建议关注信义玻璃、旗滨集团、南玻A等。
5. 其他板块：持续看好具有国产替代逻辑的凯盛科技，软地基处理技术领先企业上海港湾，以及受益中硼硅玻璃高景气的山东药玻、力诺药包等。

风险提示

• 地产基本面修复不及预期
• 存量房需求释放不及预期
• 成本上涨超过预期
• 供给边际恶化

有别于大众的认识

• 与市场普遍认为行业需求承压不同，我们更关注供给端的变化，尤其是玻纤板块已显现供需紧格局，受益于AI服务器、5G、云计算等领域的快速发展。
• 水泥、玻璃板块已逐步出现产线收缩或点火延迟的趋势，行业格局有望优化。
• 消费建材板块正经历行业加速出清，头部企业渠道转型是重要变革方向。