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三环集团（300408）2022年1季度业绩总结

核心内容

三环集团于2022年4月29日发布2022年第一季度业绩报告，显示公司在此期间表现出色，营业收入与净利润均实现同比增长。尽管面临消费电子需求疲软和疫情等不利因素，公司仍展现出强大的盈利能力和市场竞争力，其毛利率与净利率显著修复，经营性现金流稳健增长。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年第一季度，公司实现营业收入14.02亿元，同比增长7.07%；归母净利润4.98亿元，同比增长1.59%；扣非归母净利润4.20亿元，同比增长0.13%。
• 盈利能力显著修复：毛利率与净利率分别达到49.37%和35.53%，环比提升8.46pct和16.89pct，表明公司成本控制与定价能力较强。
• 经营性现金流增长：公司经营性现金流为4.73亿元，同比增长19.65%，显示良好的运营效率和资金状况。
• 费用率控制良好：销售费用率1.14%，管理费用率7.78%，财务费用率-2.70%，其中财务费用率的下降对净利率提升起到积极作用。
• 研发投入持续加大：2022Q1研发费用为1.12亿元，同比增长68.65%，表明公司注重技术创新与产品升级。

关键信息

市场表现

• 当前股价为24.65元
• 总市值为472.4亿元
• 总股本为1,916.5百万股
• 流通股本为1,750.8百万股
• 52周价格范围为23.69-50.55元
• 日均成交额为534.8百万元

投资要点

• 行业环境：在消费电子需求疲软和疫情背景下，公司仍保持稳健增长。
• 毛利率与净利率：毛利率与净利率均实现环比修复，基本恢复至正常水平。
• 财务费用率下降：财务费用率由负转正，助力净利率提升。
• 垂直一体化优势：公司依托陶瓷材料平台，产品结构优化，核心竞争力增强。
• 国产替代机遇：公司积极布局高端MLCC产品，2021年完成定增，扩大生产规模，提升市场占有率。

盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为76.72亿元、98.14亿元、121.25亿元，EPS分别为1.10元、1.33元、1.64元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍、15倍，公司估值逐步下降，投资价值凸显。

风险提示

• 被动元器件价格下跌风险
• 市场竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险
• 扩产项目建设进度不及预期风险

财务指标（2021A-2024E）

业务布局与市场前景

• MLCC扩产：公司通过定增项目推进MLCC产能提升，计划实现月产能250亿只，提升市场占有率。
• 通信部件：受益于5G基站建设，光纤连接器等通信部件市场需求增长。
• 产品结构优化：公司在陶瓷插芯、氧化铝陶瓷基板、陶瓷基体等领域处于全球领先地位，持续优化产品结构，增强盈利能力。

分析师团队

• 毛正：华鑫证券电子行业首席分析师，拥有丰富的半导体与证券研究经验。
• 刘煜：电子与金融复合背景，专注于电子行业研究。
• 赵心怡：电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券，从事电子行业研究。

投资评级说明

• 个股评级：推荐（维持），预期相对沪深300指数涨幅高于15%。
• 行业评级：未明确提及，但整体趋势显示电子行业具有较强增长潜力。

免责条款

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总结：三环集团在2022年第一季度展现出较强的盈利能力和市场韧性，面对消费电子需求疲软与疫情压力，毛利率与净利率显著修复。公司通过加大研发投入与扩产项目，持续提升MLCC市场占有率，受益于国产替代与5G建设带来的行业增长机遇。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来增长潜力较大，估值逐步下降，投资价值凸显。