20220504-国信证券-三环集团-300408.SZ-行业低谷期保持韧性_1Q22业绩逆势增长_6页_738kb

三环集团 (300408. SZ) 总结

核心内容

三环集团（股票代码：300408.SZ）是一家专注于电子元件及材料、光通信部件、半导体部件等业务的公司。2021年公司实现营收62.18亿元，同比增长55.7%，归母净利润20.11亿元，同比增长39.7%。尽管4Q21以来行业景气度有所下滑，但公司1Q22仍保持业绩逆势增长，营收14.02亿元，同比增长7.1%，归母净利润4.98亿元，同比增长1.6%。

主要观点

• 业绩韧性：公司在行业低谷期展现出较强的盈利能力，1Q22业绩仍保持正增长。
• 市场需求驱动：受益于5G、新能源汽车、AIoT等新兴市场的兴起，以及被动元件国产替代进程的加速，公司业绩持续增长。
• 产能扩张：通过两次定增，公司新增MLCC产能，预计2022年底前达产2400亿只，2024年上半年达产3000亿只，以满足市场需求。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入将分别增长23.8%、27.8%、24.7%，归母净利润分别增长19.5%、26.5%、23.0%，对应PE分别为22.8倍、18.1倍、14.7倍，维持买入评级。
• 财务表现：公司毛利率和净利率在2021年有所下降，但1Q22毛利率略有回升，显示公司对成本控制和产品结构优化的能力。

关键信息

营收与利润增长

• 2021年：营收62.18亿元（+55.7%），归母净利润20.11亿元（+39.7%）。
• 2022年：预计营收77.01亿元（+23.8%），归母净利润24.03亿元（+19.5%）。
• 2023年：预计营收98.39亿元（+27.8%），归母净利润30.39亿元（+26.5%）。
• 2024年：预计营收122.71亿元（+24.7%），归母净利润37.38亿元（+23.0%）。

分产品表现

• 电子元件及材料：2021年营收21.03亿元（+59.5%），毛利率53.53%（-2.92pct）。
• 光通信部件：2021年营收17.60亿元（+31.7%），毛利率49.98%（-1.18pct）。
• 半导体部件：2021年营收11.70亿元（+76.2%），毛利率37.58%（-7.46pct）。

产能与战略

• MLCC产能：2020年定增新增2400亿只MLCC产能，预计2022年底达产；2021年定增新增3000亿只高容量MLCC产能，预计2024年上半年达产。
• 市场趋势：公司紧抓5G、汽车电子等市场需求，以及中美贸易摩擦加速的MLCC国产替代机遇，持续扩大产能。

财务指标

• 毛利率：2021年为48.75%，1Q22为49.37%。
• 净利率：2021年为32.34%，1Q22为32.34%。
• 每股收益：2021年为1.05元，预计2022年为1.25元，2023年为1.59元，2024年为1.95元。
• 市盈率（PE）：2021年为27.3倍，预计2022年为22.8倍，2023年为18.1倍，2024年为14.7倍。
• 市净率（PB）：2021年为3.4倍，预计2022年为3.1倍，2023年为2.7倍，2024年为2.4倍。
• EV/EBITDA：2021年为23.7倍，预计2022年为19.4倍，2023年为15.2倍，2024年为12.4倍。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• MLCC价格波动

投资建议

在MLCC行业长期向好及国产替代进程加速的背景下，公司通过加大资本开支持续扩增产能，有望快速抢占市场份额，逐步升级产品、客户结构。我们维持买入评级。

公司研究数据

• 总市值/流通市值：54893/50166 百万元
• 收盘价：28.65元
• 52周最高价/最低价：50.55/23.69元
• 近3个月日均成交额：402.18百万元

财务预测与估值

分析师信息

• 证券分析师：胡剑、胡慧、李梓澎
• 联系方式：
  • 胡剑：021-60893306 / hujian1@guosen.com.cn
  • 胡慧：021-60871321 / huhui2@guosen.com.cn
  • 李梓澎：0755-81981181 / Iizipeng@guosen.com.cn

投资评级

免责声明

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