20240828-国金证券-拓普集团-601689.SH-Q2业绩符合预期_多优质客户贡献新增长点_4页_997kb

报告总结

以下是国金证券研究部对一家汽车零部件及高科技企业2024年中报的分析总结。报告重点分析了公司2024年Q2及H1业绩，并对未来增长潜力进行了展望。

业绩概况

2024年Q2业绩亮点：

• 营收6534亿元，同比增长超39%。
• 归母净利润811亿元，同比增长超259%，优于业绩预告。
• 营收低预期0.5亿元，净利润高预期0.4亿元。

2024年H1整体表现：

• 营收12222亿元，同比增长超334%。
• 归母净利润1456亿元，同比增长超331%。
• 销售毛利率2135%，同比大幅下降124个百分点；净利率1196%，同比微降0.4个百分点。

**关键业务动因：**增长主要由智能电动车（如问界M9、小米SU7、比亚迪等）配套订单驱动，单客户配套价值提升。

业务拆解

收入端

主要业务领域表现：

• 减震器、内饰和底盘均增长超30%，但毛利率承压，同比均有明显下滑。
• 汽车电子、热管理增长迅速，尤其是汽车电子同比增幅超74%。
• 电驱毛利率贡献52%，成为利润支撑点。

费用控制

• 销售/管理/研发费用率均维持在10%-43% 的低位。
• 财务费用前低后高，24Q2实际利息支出贡献0.41亿的净利润拖累。

后续展望

三大增长发动机

1. Tier.0.5模式（高价值客户配套）推动传统业务增长。
2. 空悬及热管理系统持续贡献订单。
3. 人形机器人业务：公司技术优势显著，在特斯拉放量后有望打开新空间（预计2024H2将释放定点）。

盈利预测

• 2024-2026年营收复合增速46%，净利润端增速加快。
• 盈利预测：营收从2890亿元增至4234亿元；净利润从303亿增至467亿。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 行业竞争加剧，利润空间被压缩。
• 新业务推进节奏未达预期。

关键数据点

投资建议

维持**“增持”评级**，目标价对应18-20倍PE，当前估值位置较低。将收获边际改善收益。

摘要要点

1. 电动车加速+高附加值客户替代，边际改善已确认。
2. 汽车电子是利润边界中最坚不可摧科目。
3. 海外Mexico产能确定性高，海外市场有望贡献弹性。
4. 新业务拐点确认与否是长期超额收益原动力。