20250421-中国银河-富士达点评报告_业绩阶段性承压_下游商业卫星发展迅速_4页_1mb

富士达（835640.BJ）点评报告总结

核心内容概述

富士达2024年业绩阶段性承压，但公司积极布局新兴市场，特别是在商业卫星领域表现突出。随着防务类项目逐步恢复，以及民用通信和商业卫星业务持续增长，公司未来发展前景乐观。

2024年业绩表现

• 营业收入：76,279.75万元，同比下降6.42%
• 归母净利润：5,112.67万元，同比下降65.02%
• 扣非净利润：4,913.18万元，同比下降62.94%

四季度表现

• 营业收入：20,413.21万元，同比增长34.23%，环比增长13.36%
• 归母净利润：1,513.45万元，同比下降45.76%，环比增长544.51%
• 扣非净利润：1,800.05万元，同比增长2.17%，环比增长1747.15%

业绩承压原因分析

1. 防务市场需求波动：受下游项目启动暂停和减缓影响，防务类产品订单下滑。
2. 毛利率下降：2024年毛利率为32.70%，同比下降8.81个百分点。
3. 净利率下降：净利率为7.74%，同比下降11.33个百分点。
4. 高强度研发投入：2024年研发费用为8,639.07万元，同比增长18.37%，研发费用率为11.33%。

商业卫星领域发展迅速

• 公司作为国内少数具备防务卫星配套资质的企业之一，参与多项国家航天重大专项工程，积累了丰富的在轨飞行配套经验。
• 在商业卫星领域，公司为XW、G60、HH等多个星座提供全系列配套，包括射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。
• 低轨资源稀缺，卫星领域企业竞争激烈，公司有望持续受益于市场扩张。

新兴产业布局与市场拓展

• 公司高度重视新兴产业的前瞻布局，构建市场化产业拓展项目孵化机制。
• 截至报告期末，公司在无人机、商业卫星领域已获得千万元级别的批量订单。
• 在量子、医疗等领域，公司已实现向下游客户送样。
• 400G高速铜缆组件样品试制线已于2024年末建成，并完成一款产品生产，正在扩展产品品类，与客户对接验证。

投资建议与财务预测

• 评级：推荐，维持评级
• 2025-2027年营收预测：8.83/10.96/13.27亿元，年均增长率分别为15.76%、24.12%、21.08%
• 2025-2027年归母净利润预测：1.09/1.57/1.89亿元，年均增长率分别为112.56%、44.76%、20.24%
• 市盈率（PE）：预计2025-2027年分别为50.15/34.64/28.81倍
• 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.58/0.84/1.01元
• 毛利率预测：2025-2027年分别为32.16%、34.49%、36.25%
• 净利率预测：2025-2027年分别为12.31%、14.35%、14.25%
• ROE预测：2025-2027年分别为11.54%、15.11%、16.30%

风险提示

• 下游需求不及预期：市场变化可能影响公司订单和收入。
• 客户集中度较高：过度依赖主要客户可能带来经营风险。
• 技术路径迭代风险：技术更新可能导致现有产品竞争力下降。

关键财务指标（单位：亿元）

结论

富士达虽在2024年面临阶段性业绩压力，但其在商业卫星等新兴领域的布局已初见成效。公司持续加大研发投入，保持战略定力，未来业绩有望回升。随着防务类项目逐步恢复，以及民用通信和商业卫星业务的增长，公司具备良好的增长潜力，投资建议为“推荐”。