深度报告-20250312-中国银河-富士达公司深度报告_深耕射频同轴连接器_商业卫星需求广阔_27页_6mb

报告摘要

富士达公司深度报告总结

公司简介

富士达成立于1998年，2021年11月在北交所上市，是一家专注于射频同轴连接器、射频同轴电缆组件和射频电缆等产品的研发、生产和销售的高新技术企业，也是国家级专精特新“小巨人”企业。公司控股股东为中航光电科技股份有限公司，实际控制人为中国航空工业集团有限公司。富士达在多个领域拥有核心技术，包括射频连接器、电缆组件和检测服务，并通过了ISO9001、ISO14001和ISO45001认证。

公司主要经营情况

2024年，富士达营业收入为76,279.75万元，同比下降6.42%；归母净利润为5,064.38万元，同比下降65.35%。净利润下降幅度远高于营业收入，主要受防务业务阶段性下滑影响，但公司在民品及商业航天领域保持较快增长。随着“十四五”规划收官，防务市场需求有望恢复，同时公司积极推进新技术、新产品布局，未来业绩有望回升。

公司项目及行业分析

射频同轴连接器

富士达的射频同轴连接器产品种类丰富，包括多通道射频连接器、振子天线/相控阵天线辐射阵列、毫米波系列、板对板系列、射频板间PogoPin、小型化微型化射频连接器系列及低互调连接器系列等。公司产品在高频率、集成化、大功率、小型化、低互调等方面形成核心技术，可提供高达110GHz的连接器设计、生产与测试服务。公司还主导制定了IEC国际标准，且在5G通讯领域需求持续增长。

射频同轴电缆组件

公司电缆组件包括射频连接/转接模块、宇航用射频同轴电缆组件、高性能低损稳相电缆组件、测试电缆组件、大功率电缆组件及天馈电缆组件。公司具备成熟的电阻钎焊、感应焊接、激光焊接及半自动化焊接技术，能够为客户提供高密度集成模块。公司开发了110GHz电缆组件及耐高温电缆组件，具有较高的技术壁垒，并在宇航领域具备竞争优势。

射频同轴电缆

富士达的射频电缆包括宇航射频电缆、低损耗稳相电缆、FMF系列高性能软电缆、FSF系列半柔电缆、FGN超高温电缆等。公司掌握了高性能稳相电缆的结构设计、绕包设备控制、高精密恒张力绕包等核心技术，可满足高幅相一致性的需求，并开发了超稳相射频电缆。

新技术、新产品布局

公司积极布局高速铜缆、HTCC陶瓷管壳等新技术、新产品，以打造第二成长曲线。目前400G高速铜缆样品生产线建设已完成，相关产品已通过标准认证。HTCC项目样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计2025年4月具备大批量生产能力。此外，公司全资子公司西安泰斯特检测技术有限公司在检测服务方面具备一定优势，且在商业卫星领域获得新的合作机遇。

盈利预测与估值

根据预测，公司2024-2026年营业收入分别为7.63/8.83/10.96亿元，同比分别增长-6.42%/15.76%/24.12%。归母净利润分别为0.51/1.08/1.56亿元，同比分别增长-65.35%/112.49%/45.18%。公司市盈率预计为110/52/36倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

下游需求不及预期
客户集中度较高
技术路径迭代风险

行业趋势与竞争格局

射频同轴连接器行业正向小型化、模块化、集成化、高频化、高精度、高可靠、大功率及低成本方向发展。全球连接器市场主要由欧美及日本企业主导，如泰科电子、安费诺和莫仕等，占据全球市场30%以上份额。中国连接器市场近年来快速增长，成为全球最大的市场之一，富士达在通信和防务领域具备一定的竞争优势。

商业卫星推动需求增长

随着商业卫星的快速发展，我国航天用连接器及电缆组件市场需求持续增长。富士达作为国内少数具备防务卫星配套资质的企业之一，参与了探月、探火、北斗卫星、空间站、载人航天等国家重大航天项目，积累了丰富的在轨飞行配套经验。公司在商业卫星领域具备射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件的供应能力，并在千帆星座等项目中占据优势地位。