20230328-东方财富证券-1-2月工业企业利润数据点评_需求不足叠加价格因素拖累_工业企业利润趋降_4页_431kb

2023年1-2月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2023年1-2月，全国规模以上工业企业利润总额为8872.1亿元，按可比口径计算同比下降22.9%，降幅较2022年1-12月扩大18.9个百分点。利润增速大幅回落，反映出当前工业企业面临的经营压力显著，主要受需求不足和价格因素双重拖累。

主要观点

• 需求不足为首要瓶颈：工业增加值同比增长2.4%，增速较去年12月提高1.1个百分点，表明供给端已有所恢复，但工业企业利润却出现明显下滑，说明需求端仍是制约因素。
• 价格因素进一步拖累利润：PPI（工业品出厂价格指数）趋于下行，预计上半年仍处于负区间，对工业品价格形成持续压力。1-2月工业企业营收增速低于成本增速，每百元营业收入中的成本、费用占比处于历史高位，导致毛利率承压。
• 利润结构发生显著变化：上游行业利润大幅回落，中下游行业利润占比被动提升，显示出产业链利润向下游转移的趋势。

关键信息

利润变化情况

• 1-2月工业企业利润总额同比下降22.9%，降幅较2022年1-12月扩大18.9个百分点。
• 工业企业营业收入利润率录得4.6%，较前值下降1.5个百分点。
• 企业毛利下降下拉工业利润18.6个百分点。

行业利润分布

• 采矿业：利润同比增长-0.1%，增速较2022年1-12月回落48.7个百分点。
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：利润同比增长38.6%，增速较2022年1-12月降低3.2个百分点。
• 制造业：利润同比下降32.6%，降幅较2022年1-12月扩大19.2个百分点。

上下游行业对比

• 上游行业：钢铁、石油、化学品等原材料加工制造业利润降幅居前，利润占比下降15.7个百分点至21.0%。
• 中游行业：装备、设备制造业受益于新能源等行业的高景气度，利润占比上升2.5个百分点至33.3%。
• 下游行业：消费品行业利润边际好转，利润占比上升13.2个百分点。

预期展望

预计后续工业企业利润降幅将有所趋缓，但整体仍难有大幅反弹。上半年PPI大概率仍处于负区间，对工业品价格形成拖累。随着国内需求逐步修复，工业品销售数量和价格有望改善，利润下行态势可能趋于缓解。

风险提示

• 国内需求修复不及预期：若消费和投资需求未能有效恢复，工业企业利润增长仍面临挑战。
• 海外经济衰退风险：全球经济不确定性增加，可能影响出口导向型企业的盈利能力。

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（相对指数涨幅15%以上）、增持（5%～15%）、中性（-5%～5%）、减持（-15%～-5%）、卖出（跌幅15%以上）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（-10%～10%）、弱于大市（跌幅10%以上）。

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