20181125-天风证券-非银金融行业研究周报_明年利润转向可期_推荐龙头券商+中国财险_12页_709kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了非银金融行业的现状及未来趋势，重点推荐券商及保险板块的龙头企业。证券行业因政策转向及资本市场改革预期，估值有望提升；保险行业在寿险与产险两端均表现出改善趋势，特别是中国财险被重点推荐。报告同时提示了行业面临的市场低迷与政策落地不及预期等风险。

主要观点

• 证券行业：

  • 政策转向是行业的重要变化，政策落地速度超预期，推动估值提升。
  • 纾困资管项目逐步落地，纾困基金规模接近4000亿元，券商、基金、保险相关产品规模分别达600亿、700亿、800亿元。
  • 上交所发布多项政策，如停复牌指引、回购股份细则、高送转信息披露指引等，旨在提升市场活跃度与券商估值。
  • 科创板设立及注册制试点将为券商带来增量业务机会，提升其承销能力和创新优势。
  • 行业估值处于历史底部，平均PB为1.4倍，历史中位数为2倍PB。
  • 10月券商营收与净利润均出现下滑，但龙头券商表现相对稳定，如中信证券、华泰证券、国泰君安等。

• 保险行业：

  • 寿险方面，2019年新单保费与NBV增速预计前低后高，年金险销售环境改善，国寿、太平有望实现开门红正增长。
  • 产险盈利有望触底回升，行业集中度提升，龙头公司如中国财险、中国平安、中国太保受益。
  • 保险业加快布局养老健康产业，通过“保险产品+医养服务”模式开拓寿险新空间。
  • 外资保险控股公司获批筹建，将加剧行业竞争，但国内龙头具备网点、渠道及客户优势。

• 行业排序及推荐：

  • 行业推荐排序为：证券 > 保险 > 多元金融。
  • 重点推荐公司包括：中信证券、华泰证券、中国财险、中国平安、中国太保。
  • 建议关注：中金公司、鲁信创投。

关键信息

证券行业关键信息

• 纾困基金：计划设立规模近4000亿元，其中地方政府基金近1700亿元，券商、基金、保险产品分别达600亿、700亿、800亿元。
• 政策利好：上交所多项政策落地，包括停复牌指引、回购细则、高送转指引等，改善市场流动性与券商估值。
• 科创板与注册制：设立科创板并试点注册制，提升券商的项目储备与承销能力。
• 行业估值：目前平均PB为1.4倍，历史中位数为2倍PB，处于低位，预计估值将提升。
• 10月业绩：31家上市券商10月营收94亿元，同比-46%，环比-40%；净利润24亿元，同比-66%，环比-58%。龙头券商如中信证券、华泰证券、国泰君安表现相对稳定。

保险行业关键信息

• 寿险趋势：预计2019年新单保费与NBV增速前低后高，年金险销售环境改善，国寿、太平有望实现开门红正增长。
• 产险趋势：行业集中度提升，龙头公司盈利有望触底回升。
• 养老社区布局：泰康人寿、中国太保等公司积极布局养老社区，如“泰康之家”、“太保家园”等。
• 外资进入：首家外资全资保险控股公司获批筹建，将带来竞争压力，但国内龙头仍具优势。

风险提示

• 市场低迷：可能导致业绩及估值双重下滑。
• 政策落地不及预期：可能影响行业估值提升预期。

表格摘要

重点标的推荐

上市券商盈利预测及估值表

保险公司盈利预估关键指标

结论

证券与保险行业均存在估值提升与业绩改善的潜力，政策支持与市场改革是主要驱动力。推荐中信证券、华泰证券、中国财险、中国平安、中国太保，建议关注中金公司及鲁信创投。行业风险包括市场低迷与政策落地不及预期。