20181024-浙商证券-健盛集团-603558.SH-健盛集团2018年三季报点评_俏尔婷婷业绩贡献超预期_棉袜业务稳定增长_4页_803kb

健盛集团（603558）2018年三季报总结

核心内容概述

健盛集团在2018年前三季度实现营收11.44亿元，同比增长50.33%，归母净利润1.74亿元，同比增长64.15%。业绩超预期主要得益于子公司俏尔婷婷并表及原有棉袜业务的稳定增长。同时，公司通过海外产能扩张和战略合作进一步增强市场竞争力。

主要观点

□ 俏尔婷婷并表，业绩贡献显著

• 俏尔婷婷于2017年8月并入健盛集团，成为其重要收入来源。
• 2018年前三季度，俏尔婷婷实现收入3.7亿元，利润约7000万元，贡献率达40.22%。
• 根据业绩承诺，2018年俏尔婷婷完成收入5亿元，利润8000万元，超额完成目标。
• 2019年全年并表后，俏尔婷婷将对公司业绩产生更显著的增厚作用。

□ 棉袜业务稳步增长，拓展新客户提升增长潜力

• 不考虑俏尔婷婷并表因素，公司棉袜业务前三季度实现收入7.74亿元，同比增长13.66%。
• 归母净利润约1.04亿元，同比增长14.29%，增长稳定。
• 美洲市场因新客户UA、stance等的加入而快速增长，2018年新拓展Nike、GAP，预计将进一步加速收入增长。

□ 越南产能释放，降低贸易风险

• 公司自2013年起布局海外生产基地，越南已规划三个项目，总投资超1亿美元。
• 2018年越南项目产量达1.2亿双，明年产能释放有望提速。
• 越南产能远超出口美国市场，若美国对中国袜类征收高关税，公司可将订单转移至越南，规避风险。

□ 战略合作增强资源整合能力

• 公司与都市丽人达成战略合作，都市丽人出资20%至新工厂，优先采购棉袜产品。
• 健盛对销售运营公司出资20%，双方优势互补，计划2019-2021年销售运营公司销售收入目标分别为1亿、2.4亿、5亿元。
• 两家公司每年净资产收益率超过8%，且现金分红比例不低于净利润的30%，有助于业绩增厚。

关键信息

财务表现

营收与利润增长情况

• 整体营收增长：2018年前三季度同比增长50.33%，其中第三季度同比增长28.90%。
• 归母净利润增长：2018年前三季度同比增长64.15%，其中第三季度同比增长53.66%。
• 俏尔婷婷贡献：2018年前三季度贡献收入3.7亿元，利润约7000万元，业绩贡献率40.22%。
• 健盛业务增长：不考虑并表影响，2018年前三季度营收7.74亿元，同比增长13.66%；净利润约1.04亿元，同比增长14.29%。

财务比率分析

投资评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：中性
• 当前价格：￥7.90
• 投资建议：基于公司业绩表现和未来增长潜力，给予“增持”评级，但需关注行业整体表现及市场波动。

风险提示

• 产能释放不达预期
• 人民币升值压力
• 大客户订单流失风险

总结

健盛集团在2018年前三季度业绩表现亮眼，主要受益于俏尔婷婷并表及棉袜业务的稳定增长。公司通过海外产能扩张和战略合作，进一步增强了市场竞争力和抗风险能力。未来随着越南产能释放及新客户拓展，公司有望实现持续增长。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的增长前景，投资评级为“增持”。