20180806-浙商证券-健盛集团-603558.SH-健盛集团2018年半年报点评_棉袜内衣稳定增长_越南产能逐步释放_4页_935kb

健盛集团2018年半年报总结

核心内容概述

健盛集团（603558）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于其收购的无缝内衣企业俏尔婷婷并表以及原有棉袜业务的稳定增长。公司同时在越南的产能逐步释放，为未来应对贸易环境变化提供了保障。

主要观点与关键信息

□ 业绩增长显著，俏尔婷婷并表增厚利润

• 2018年上半年营收：7.57亿元，同比增长 64.47%
• 2018年上半年归母净利润：1.11亿元，同比增长 69.89%
• 俏尔婷婷贡献：2018年上半年实现收入2.34亿元，利润约3700万元，占公司整体归母净利润的 33.33%
• 业绩承诺达成情况：俏尔婷婷2017年完成业绩承诺的 102.89%，2018年全年并表将显著提升公司业绩。

□ 棉袜业务稳定增长，美洲市场表现突出

• 棉袜业务收入：5.21亿元，同比增长 13.26%
• 棉袜业务归母净利润：约7400万元，同比增长 13.67%
• 区域表现：
  • 欧洲市场：销售增长平稳，上半年实现约2300万美元，同比增长 3.83%
  • 日本市场：销售出现小幅下滑，同比下降 5.54%
  • 美洲市场：增长显著，同比增长 119.6%，主要得益于UA、Stance等新客户的快速拓展。

□ 越南产能逐步释放，规避贸易风险

• 越南项目情况：自2013年起进行海外布局，已规划三个生产项目，总投资超1亿美元，拟建2.3亿双棉袜产能。
• 2018年越南产量：预计实现1.2亿双，上半年越南公司净利润达 3000多万元，占棉袜利润的 40% 以上。
• 产能优势：越南产能远高于出口美国市场产量，若美国对中国袜类产品加征关税，公司可将订单转移至越南，规避贸易风险。

□ 盈利预测与估值

• 2018-2020年营收预测：16.21亿元、20.01亿元、24.45亿元，同比增长 42.47%、23.42%、22.20%
• 2018-2020年归母净利润预测：2.06亿元、2.65亿元、3.26亿元，同比增长 56.88%、28.49%、23.12%
• EPS预测：0.50元、0.64元、0.78元/股
• PE估值：16.29倍、12.68倍、10.29倍
• 投资评级：增持

□ 风险提示

• 产能释放不达预期
• 人民币升值压力
• 大客户订单流失风险

财务摘要

财务比率分析

公司简介

健盛集团主要从事各类袜子的生产与销售，主要采用 ODM/OEM 模式为国际知名品牌商及零售商提供专业服务。

投资建议

• 投资评级：增持
• 相对沪深300指数：预计未来6个月涨幅在 10%~20% 之间
• 当前价格：￥8.07
• 每股收益：0.50元/股（2018E）

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅 +10% 以上
• 中性：行业指数涨幅在 -10%~+10% 之间
• 看淡：行业指数涨幅 -10% 以下

法律声明

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