20251217-财信证券-生猪行业点评_产能去化有望加速_猪价2026年有望筑底回升迎来新周期_11页_666kb

农林牧渔行业点评总结

核心内容

当前生猪行业正处于第7轮猪周期的下行阶段，随着生猪价格持续下跌及养殖利润进入亏损区间，能繁母猪数量加速去化。政策调控与市场亏损共同推动产能调减，预计2026年Q2猪价将触底，随后有望反弹，开启新一轮猪周期。

主要观点

• 猪价下行与产能去化：2025年生猪价格持续走低，9月下旬起行业养殖利润步入亏损，能繁母猪数量加速减少。预计2026年1-7月生猪出栏量将高于2025年同期，叠加养殖效率提升，供给过剩压力仍存。
• 政策调控强化：自2025年6月起，发改委牵头推进生猪产能调控，通过降低出栏体重、减少二次育肥等方式，有效推动行业去产能。头部企业如牧原股份积极响应政策，但整体行业去化速度较慢。
• 猪周期趋势预测：依据能繁母猪存栏量与出栏量的生产周期，预计2026年Q2猪价将触底，随后有望反弹，开启新一轮周期。新周期的上行阶段可能持续较短时间，且产能去化幅度预计为10%左右。
• 行业盈利稳定性增强：后非瘟时代，疫病防控能力提升，政策调控强化，生猪价格波动收窄。随着养殖效率提升与成本下降，行业盈利趋于稳定。

关键信息

产能去化与猪价周期

• 当前阶段：2025年生猪价格持续下跌，养殖利润亏损，能繁母猪数量加速去化。
• 未来预期：2026年Q2猪价有望触底，下半年价格反弹，进入新一轮周期。
• 产能去化推演：预计2025年11月、12月分别去化40万头能繁母猪，2026年一季度月均去化40万头，产能去化加速将有助于猪价回升。

行业发展趋势

• 养殖效率提升：近年来生猪养殖效率持续提升，预计未来仍有优化空间，有助于缓解供需矛盾。
• 疫病防控改善：2025年冬季疫病情况好于2024年，非洲猪瘟等疫病风险可控，但需警惕冬季不利气候对疫病传播的影响。
• 出栏量预测：后移10个月的能繁母猪存栏量显示，2026年上半年生猪出栏量过剩压力较大。

投资建议

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 左侧布局时机：在能繁母猪数量环比下降、行业深度亏损或能繁母猪加速去化阶段，可逐步建仓左侧布局。
• 标的推荐：建议关注成本控制能力强的头部企业，如牧原股份、神农集团等，其头均市值与PB估值分位数仍处于历史较低水平。

表格概览

表1：历史猪周期复盘

表2：主要生猪上市公司估值情况

风险提示

1. 产能调控不及预期；
2. 疫病大范围暴发；
3. 原材料价格大幅波动；
4. 生猪价格大幅波动；
5. 能繁母猪去化不及预期；
6. 生猪养殖生产效率提升不确定性。

图表概览

• 图1-3：展示2025年生猪出栏量、价格及供给过剩趋势。
• 图4-5：反映能繁母猪去化与价格下跌的关系。
• 图6-13：展示能繁母猪存栏量、新生仔猪数量及疫病情况。
• 图14-16：预测猪价触底时间与出栏过剩压力。
• 图17-18：显示行业资本开支与现金流改善趋势。
• 图19：展示2021年以来生猪周期投资能繁母猪去化阶段。

总结

当前生猪行业处于第7轮猪周期下行阶段，预计2026年Q2猪价将触底，下半年有望反弹。政策调控与市场亏损共同推动产能去化，头部企业积极响应，但整体去化速度有限。随着养殖效率提升与疫病防控加强，行业盈利趋于稳定。建议关注能繁母猪去化进度、养殖效率提升及疫病发展情况，积极布局左侧机会，重点推荐成本控制能力强的牧原股份、神农集团等企业。