20251231-宝城期货-生猪报告_生猪产能去化进行时_政策托底难改供应过剩_17页_1mb

生猪市场分析总结

核心内容

2025年中国生猪市场面临供需严重失衡、政策密集调控与行业深度转型的多重挑战，全年生猪价格持续低迷，行业普遍亏损，标志着本轮猪周期进入最痛苦的磨底阶段。

主要观点

• 供需失衡：供应过剩主导市场，需求疲软压制价格，政策托底难以改变基本面。
• 产能去化缓慢：能繁母猪存栏高位，尽管政策要求调减，但实际去化效果有限。
• 需求增长乏力：消费总量低速增长，结构分化明显，传统旺季提振作用减弱。
• 政策调控局限：以能繁母猪为核心的产能调控、双触发预警、收储等措施短期有效，但难以根本解决供需失衡问题。

关键信息

1. 生猪市场回顾

• 猪价低迷：2025年生猪价格全年低位震荡，阶段性探底反弹，10月一度降至11元/公斤，创5年新低。
• 行业亏损：自繁自养养殖利润持续为负，外购育肥亏损更大，行业现金流紧张。
• 政策托底：政府通过产能调控、限重令、冻猪肉收储等措施稳定市场预期，但效果有限。

2. 生猪产能高位去化缓慢

• 能繁母猪存栏：2025年1月存栏量为4062万头，年末降至3990万头，但仍高于正常保有量3900万头。
• 商品猪供应：1-11月全国生猪出栏量达6.85亿头，预计全年达7.47亿头，猪肉产量首破6000万吨。
• 生产效率提升：PSY从21头升至26头，供应能力提升23.8%，抵消产能去化效果。
• 被动去化有限：疫情导致局部产能被动去化，但头部企业受疫情影响较小，主动去化意愿低。

3. 生猪需求低速增长

• 消费总量：2025年猪肉消费量预计约5800万吨，增速远低于供应端，形成负循环。
• 结构分化：家庭消费稳定，但餐饮消费低迷，高端业态拖累需求。
• 传统旺季失效：暖冬与春节延迟导致腌腊与灌肠需求不及预期，提振效应减弱。
• 替代品分流：禽肉、牛羊肉、蛋奶等蛋白质来源消费增加，对猪肉形成替代压力。

4. 政策调控持续

• 能繁母猪调控：政策目标为将存栏降至3950万头，绿色区间为92%-105%，黄色与红色区间启动增减产能机制。
• 双触发预警：猪粮比<6:1为三级预警，<5:1为一级预警，启动收储等措施。
• 收储托底：中央冻猪肉收储累计约3.5万吨，地方收储机制完善，但总量偏小，难以扭转供需格局。
• 结构性治理：政策引导减少二次育肥、控制出栏体重，收敛供应弹性，但效果有限。

总结

2026年生猪市场能否实现根本性转变，关键在于能繁母猪存栏能否实质性、持续性去化至3700-3800万头的均衡水平。若实现该目标，叠加生产效率提升边际效应减弱，供应能力将实质性收缩，商品猪出栏有望由增转降，猪价或将迎来周期性拐点。然而，政策调控仍是缓释器，而非扭转器，价格中枢的上移仍需依赖去产能兑现度与消费修复强度。

（仅供参考，不构成任何投资建议）