20260604-弘业期货-静待拐点_猪价筑底期的布局推演（1）_13页_918kb

报告摘要

静待拐点：猪价筑底期的布局推演总结

核心内容

猪价目前处于长期筑底阶段，底部空间相对明确。政策调控和行业长期亏损推动了产能去化，但该过程可能漫长而曲折。近期的双汇生猪抗生素超标事件对需求产生打压，同时夏季校园假期及高温天气影响消费。

主要观点

猪价走势：近期生猪价格持续回落，生猪主力合约在2609合约上震荡调整，反弹乏力，关注12000元/吨附近能否企稳。
基差走势：生猪现货价格稳中偏弱，郑州外三元价格由9980元/吨落至9910元/吨，基差震荡走弱，现货大幅贴水。
供需分析：
- 养殖利润持续低迷，外购仔猪养殖利润为-268.69元/头，自繁自养为-339.23元/头，亏损扩大。
- 养殖成本较高，牧原3月完全养殖成本为11.6元/kg，面临大幅亏损。
- 政策严控，规模厂产能去化持续，且中小散母猪淘汰率明显提高，中小散淘汰比率为9%，远高于规模厂，表明中小散风险承受能力较差。
- 全国能繁母猪存栏目标进一步下调至3750万头，5月能繁存栏为489.33万头，环比续降；老猪淘汰为14.23万头，环比续增。
- 生猪长期产能去化形成共识，但规模厂去化周期或较长。
- 育肥猪存栏增加，而仔猪、标猪等占比回落。
政策与市场影响：
- 政策收储效果有限，需求后期面临假期及夏季淡季影响。
- 5月规模厂商品猪出栏量为1227.85万头，环比回落，但同比仍增15.8%；中小散商品猪出栏62.64万头，环比、同比均增。
- 下游屠宰企业利润持续亏损，135家屠宰企业开机率为37.71%。
- 4月全国生猪屠宰量为3898万头，环比增加，同比增加26.7%；4月猪肉及猪杂出口合计为18.3万吨，环比、同比均增，但1-4月累计仍同比下降15%。
市场结构变化：
- 规模厂与中小散在能繁母猪淘汰率和商品猪存栏方面存在显著差异。
- 规模厂商品猪存栏在近年同期处于高位，而中小散存栏也有所回升。