20210824-中航证券-光威复材-300699.SZ-2021中报点评_军民品互动发展_增长动力十足_5页_698kb

报告摘要

光威复材（300699）2021中报点评总结

公司概况

公司名称：光威复材
行业分类：军工
分析师：张超、梁晨、刘琛
证券执业证书号：S0640519070001、S0640519080001、S0640520050001
投资评级：买入
当前股价（2021.8.24）：82.72 元
目标价格：100 元
总市值：428.78 亿元
总股本：5.18 亿股
流通A股：5.08 亿股
资产负债率（2021H1）：20.11%
ROE（平均）（2020）：18.65%
PE（TTM）：59.22
PB（LF）：11.25

核心内容与主要观点

业绩表现

2021H1营收：12.83亿元，同比增长 27.73%
2021H1归母净利润：4.34亿元，同比增长 23.40%
毛利率：50.53%，同比下降 3.51pcts
净利率：33.75%，同比下降 1.23pcts

公司2021年中报业绩稳步提升，主要得益于军品业务的持续增长和民品业务的拓展。其中，碳纤维及织物业务收入7.30亿元，同比增长 26.35%，毛利率为 75.61%，同比下降 2.97pcts；碳梁业务收入3.12亿元，同比增长 0.27%，毛利率 11.33%，同比下降 9.55pcts，受原材料供应紧张和汇率波动影响；预浸料业务收入1.98亿元，同比增长 114.07%，毛利率 29.69%，同比提升 6.38pcts，主要受益于风电预浸料订单的贡献。

业务发展与战略

军民融合战略：公司作为我国航空航天领域碳纤维主力供应商，打破西方垄断，实行“寓军于民、军品优先、军民共用、以民养军、军民品互动发展”的战略，积极拓展民用碳纤维产品市场。
募投项目进展：2021H1，公司完成高强度碳纤维高效制备技术产业化项目（2000吨/年），高强高模碳纤维产业化项目（20吨/年）开始批产，未来包头万吨级大丝束项目（一期4000吨）预计2022年建成投产，有助于提升产能。
产品结构优化：公司持续优化军、民用纤维和织物的产品交付，航空应用稳定成长，航天应用开始启动，民品业务拓展有望受益于新能源产业对高端碳纤维的需求。

财务与经营效率

费用率下降：公司费用率降至 12.11%，同比下降 3.33pcts，其中管理费用减少 12.63%，销售费用增加 34.06%，财务费用增加 18.51%，研发费用小幅增长 0.85%。
存货增加：公司存货达3.91亿元，同比增长 36.40%，主要因民品生产规模扩大，未来有望转化为利润。