20181118-中泰证券-农林牧渔行业报告简版_1-10月份猪饲料产量同比下滑_12页_1mb

报告摘要

农林牧渔行业总结

核心内容

2018年1-10月份，中国饲料行业整体产量同比下降2.3%，其中生猪饲料产量下降5.8%，仔猪饲料下降7.0%，母猪饲料下降5.7%。蛋禽饲料则小幅增长5.7%。这反映出生猪养殖业在上半年因猪价下跌和环保政策影响，导致补栏积极性下降，饲料需求减少。下半年非洲猪瘟疫情对母猪和仔猪跨省调运造成限制，主产区被动压栏，进一步影响了饲料产量。

主要观点

行业整体表现：饲料行业整体需求受到压制，特别是生猪饲料，产量下降明显，而蛋禽饲料则有所增长。
公司动态：海大集团在2018年前三季度饲料销量达到789万吨，同比增长25%。其中，水产饲料保持20%以上增速，高端膨化料增长超过25%。猪料和禽料销量逆势上涨，增速分别为60%+和20%+，公司通过优化配方和成本控制，成功抢占市场。
盈利压力：受豆粕成本上涨影响，行业整体盈利空间受到压缩。但海大集团凭借成本优势，实现销量增长，预计四季度盈利有望提升。
市场趋势：尽管猪价在11月小幅下跌，但鸡价上涨，特别是山东地区毛鸡价格上升3.78%，显示禽类市场有所回暖。
存栏变化：9月底生猪存栏小幅增长0.80%，但能繁母猪存栏略有下降，表明行业产能可能有所调整。

关键信息

饲料产量：1-10月份180家饲料企业总产量为1552.3万吨，同比下降2.3%。其中，配合饲料产量增长0.3%，浓缩饲料下降16.2%，添加剂预混合饲料下降14.5%。
猪饲料细分：仔猪饲料产量282.3万吨，同比下降7.0%；母猪饲料产量94.6万吨，同比下降5.7%。
禽类饲料：蛋禽饲料产量增长5.7%，肉禽饲料产量下降1.8%。
水产饲料：保持高增长，预计高端膨化料增速达37%-38%。
市场策略：海大集团积极布局养殖产能，预计全年出栏量在70万头左右，同时通过成本优化和市场让利，提升销量和盈利。
价格波动：猪价在11月跌至12.72元/公斤（-1.01%），但鸡价上涨，其中山东毛鸡收购价涨至5.09元/斤（+3.78%）。
大宗产品价格：玉米价格小幅上涨，大豆和小麦价格基本稳定，白糖价格有所下跌，棉花价格小幅上涨，国内外价差有所变化。
投资建议：多家农业相关上市公司被推荐“买入”或“增持”，如温氏股份、牧原股份、海大集团等，显示市场对行业未来发展的乐观预期。

风险提示

农业政策落地不达预期
猪价、鸡价走势不达预期

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上），增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间），持有（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间），减持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上），中性（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间），减持（预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上）。