20210505-中泰证券-西安银行-600928.SH-详细解读西安银行2020年报_2021一季报_零售业务表现亮眼_转型效能持续提升_11页_1mb

西安银行2020年报&2021一季报总结

核心内容

西安银行在2020年全年及2021年第一季度表现出稳健的财务表现和持续的零售业务转型。分析师团队认为，公司具备良好的增长潜力，建议投资者关注，并维持“增持”评级。

主要观点

• 营收与利润持续向好：2020年全年营业收入和拨备前利润平稳增长，带动净利润增速转正；1Q21营业收入与拨备前利润继续增长，但因拨备计提力度加大和基数效应，净利润增速有所收窄。
• 零售转型成效显著：零售信贷和存款增长表现突出，个贷在新增贷款中占比达68.6%，其中个人住房贷款、消费贷和经营贷占比明显提升。存款端居民存款支撑存款扩张，存款活期化程度保持稳定。
• 财富管理业务拉动净手续费收入：净手续费收入在2020年和1Q21分别增长8.4%和9.1%，主要得益于代理业务续费增长，显示公司在财富管理领域的投入和转型取得成效。
• 净非息收入表现波动：2020年和1Q21净其他非息收入同比分别下降47.9%和9.4%，主要受公允价值变动损益和投资收益下降影响。
• 成本收入比略有上升：1Q21单季年化成本收入比同比上升1.86个百分点至21.22%，主要由于业务及管理费增长，但公司加大科技投入以提升管理效率。
• 资产质量总体稳健：不良率略有上升，但拨备覆盖率保持高位，为公司提供较高的安全边际。公司对不良的认定趋严，对资产质量的管理较为谨慎。

关键信息

市场表现

• 总股本：4,444百万股
• 流通股本：1,156百万股
• 市价：4.85元
• 市值：21,556百万元
• 流通市值：5,605百万元

盈利预测与估值

投资建议

• 2021E：PB 0.78X / PE 7.15X
• 2022E：PB 0.71X / PE 6.67X
• 公司是西北首家上市城商行，股权结构多元均衡，盈利能力和资产质量稳步提升，建议投资者关注。

风险提示

• 经济下滑超预期
• 公司经营不及预期

营收与拨备前利润

• 2020全年：营业收入与拨备前利润平稳向好，净利润增速转正。
• 1Q21：营业收入与拨备前利润继续增长，同比增速实现6%+，但因拨备计提力度边际增强和基数较高，净利润增速有所收窄。
• 业绩增长拆分：
  • 规模增长：1Q21环比增长10.1%
  • 净息差扩大：1Q21环比下降9.5%
  • 非息收入：1Q21环比增长2.4%
  • 成本：1Q21环比增长10.3%
  • 拨备：1Q21环比下降2.9%
  • 税收：1Q21环比下降9.1%

净利息收入

• 4Q20：净利息收入环比增长7.0%
• 1Q21：净利息收入环比下降8.4%，主要由于息差拖累。
• 息差变化：1季度末净息差为2.03%，环比下降21bp。
• 生息资产收益率：1季度末为4.39%，环比下降0.05%
• 计息负债成本率：1季度末为2.66%，环比上升0.01%

资产负债结构

• 贷款：1季度末贷款总额为175,185百万，环比增长1.87%。
• 债券投资：1季度末债券投资为103,467百万，环比增长3.73%。
• 同业资产：1季度末同业资产为8,907百万，环比下降19.72%。
• 存款：1季度末存款总额为215,618百万，环比增长3.99%。
• 发债：1季度末发债为50,074百万，环比增长0.10%。
• 同业负债：1季度末同业负债为10,560百万，环比下降35.23%。

信贷与存款细拆

• 信贷投向：全年以零售信贷为主，新增贷款中对公与零售比例为3.1:6.9。
• 行业分布：新增贷款主要投向金融业、公共管理和建筑业，占比分别为22.4%、18.8%和11.1%。
• 零售贷款：个贷在新增贷款中占比68.6%，较半年度提升19.2个百分点。
• 个人住房贷款、消费贷、经营贷：新增投放占比分别为31.2%、37.1%。
• 存款结构：居民存款增速达30.2%，占总存款比重上行至46.2%；企业存款增速16.5%，占总存款比重下行至51.5%。

净非息收入

• 净非息收入：2020年和1Q21分别同比下降21.8%和2.9%。
• 净手续费收入：2020年和1Q21分别增长8.4%和9.1%，主要来自代理业务续费增长。
• 其他非息收入：2020年和1Q21分别下降47.9%和9.4%，主要由于公允价值变动损益和投资收益下降。

资产质量

• 不良率：4季度和1季度分别上行0bp和2bp至1.20%。
• 不良净生成率（单季年化）：1季度为0.98%，较4季度有所改善。
• 拨备覆盖率：1季度末为273.59%，处于高位。
• 关注类贷款占比：1季度末为3.28%，较4季度有所上升。

资本状况

• 核心一级资本充足率：1Q21为12.31%，环比下降6bp。
• 一级资本充足率：1Q21为12.31%，环比下降6bp。
• 资本充足率：1Q21为14.41%，环比下降9bp。
• 杠杆率：1Q21为12.63%，较4Q20有所上升。
• 风险加权资产：1Q21为213,454百万，环比增长16.27%。

投资评级与估值

• 2021E：PB 0.78X / PE 7.15X
• 2022E：PB 0.71X / PE 6.67X
• 城商行对比：PB 0.90X / PE 8.07X
• 公司优势：股权结构多元均衡，营收和净利润增速逐步回暖，资产端高收益贷款占比保持稳定，负债端存款高增夯实低付息率优势，资本结构稳健。

其他关键数据

• 1Q21核心一级资本充足率：12.31%
• 1Q21一级资本充足率：12.31%
• 1Q21资本充足率：14.41%
• 前十大股东持股稳定
• 每股股利：2021E为0.17元，2022E为0.18元，2023E为0.19元

总结

西安银行在2020年及2021年第一季度展现出良好的财务表现和零售业务转型成效。尽管净非息收入和成本收入比有所波动，但公司在财富管理、科技投入和存款增长方面取得显著进展，资产质量保持稳健，资本充足率维持高位。分析师建议投资者关注，但需警惕经济下滑和公司经营不及预期的风险。