20210505-中泰证券-青岛银行-002948.SZ-青岛银行21年1季报详细解读_资本内生_资产质量优中夯实_8页_1mb

青岛银行（002948）投资分析总结

核心内容概述

青岛银行（002948）近期发布2021年第一季度财报，分析师戴志锋、邓美君、贾靖对该公司进行了综合分析，认为其资产质量稳健，信贷增长良好，资本充足率持续提升，整体具备良好的发展基础，建议投资者关注。当前股价为4.99元，对应2021E和2022E的市净率（PB）分别为0.94X和0.87X，市盈率（PE）分别为9.07X和8.60X。

主要观点

季报亮点

1. 净利润增速显著：尽管净利息收入同比增速放缓，投资收益规模收窄，但净利润同比增速仍超15个点，主要得益于拨备计提力度边际放缓。
2. 信贷增速亮眼：1季度贷款环比增长8.4%，其中企业贷款环比增长9.1%，个人贷款环比增长6.0%，信贷结构持续优化。
3. 资产质量稳定：不良率保持在1.51%不变，关注类贷款占比下降至历史最优水平，拨备覆盖率维持高位，风险抵补能力增强。
4. 资本内生增长：核心一级资本充足率环比上升，资本充足率提升148bp，50亿配股方案已获核准，将提升资本实力。

季报不足

1. 净非息收入下滑：净非息收入同比下降11.0%，主要因其他净非息收入拖累，汇兑净损益和投资收益增长放缓。
2. 成本收入比微升：单季年化成本收入比上升2.11个百分点，主要因营收增速放缓。

关键信息

财务指标

• 营业收入：预计2021E为11,735百万元，同比增长11.35%。
• 净利润：预计2021E为2,482百万元，同比增长3.68%。
• 每股收益（EPS）：预计2021E为0.55元，同比增长约3.8%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2021E为10.71%，略有下降。
• 市盈率（PE）：2021E为9.07X，2022E为8.60X。
• 市净率（PB）：2021E为0.94X，2022E为0.87X。

资产负债结构

• 资产端：贷款占比提升至49.7%，债券投资占比下降至39.5%，同业资产占比小幅上升。
• 负债端：存款占比稳定在64.8%，发债占比提升至21.3%，整体负债结构优化。

资本状况

• 核心一级资本充足率：1Q21为8.44%，环比上升9bp。
• 一级资本充足率：1Q21为11.31%，环比持平。
• 资本充足率：1Q21为15.59%，环比上升148bp。
• 配股方案：50亿元配股方案已获核准，将静态提升核心一级资本1.82个百分点。

资产质量

• 不良率：1Q21维持1.51%，与去年同期持平。
• 不良净生成率：1Q21单季年化为2.03%，环比上升1.04个百分点，但低于去年同期。
• 拨备覆盖率：1Q21为174.05%，环比上升4.46个百分点。
• 关注类贷款占比：1Q21环比下降33bp至1.14%，未来不良压力可控。

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构，高管市场化选聘，具备深厚的行业认知和管理理念。随着“接口银行”战略的推进，资产负债结构持续优化，ROA压制因素逐步改善，业绩具备底部回升的潜力。
• 估值对比：公司当前估值低于城商行平均水平，具备一定吸引力。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行盈利能力造成影响。
• 公司经营不及预期：可能影响盈利增长和资产质量。

附表数据概览

盈利预测表

资产负债表（百万元）

资本状况

总结

青岛银行在2021年第一季度表现出稳健的盈利能力和良好的资产质量，尽管净非息收入有所下滑，但净利润增长显著，信贷业务表现突出，资本充足率持续提升。分析师认为，公司具备良好的发展基础，建议投资者关注。然而，需警惕经济下行和公司经营不及预期的风险。