广宇发展 (000537) 公司点评总结
核心内容
广宇发展（000537）是一家转型新能源的公司，其主营业务已从传统地产转向风能和太阳能开发、投资与运营。公司于2022年1月10日完成资产置换，鲁能新能源成为其全资子公司，标志着公司正式进入新能源领域。
主要观点
- 转型新能源：公司通过资产置换，剥离原有地产业务，专注于新能源开发，特别是风电和光伏发电。
- 业务布局：截至2021年底，公司拥有43个自主运营项目，总装机规模为3.44GW，其中风电占比79%，光伏发电和光热发电也有所布局，形成了海陆齐发、多能互补的绿色能源体系。
- 十四五规划：公司计划在“十四五”期间建设运营装机容量达到30GW，顺应国家电力绿色化趋势和双碳战略。
- “新能源+”项目：公司积极推进“绿色能源+”项目，结合农业、牧业、生态治理等场景，探索多元化发展路径。同时，大力发展售电业务，拓展上下游客户资源。
- 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.28亿元、28.46亿元和39.05亿元，对应PE分别为10.68倍、7.23倍和5.27倍。投资建议为“买入”，目标价为15.45元。
- 风险提示：项目建设不及预期、成本下降不及预期、业绩预测不及预期等。
关键信息
财务数据
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
197.51 |
162.36 |
76.23 |
124.20 |
175.18 |
| 归母净利润（亿元） |
22.12 |
-13.58 |
19.28 |
28.46 |
39.05 |
| 每股收益（元） |
1.19 |
-0.73 |
1.03 |
1.53 |
2.10 |
| 市盈率（倍） |
5.27 |
— |
10.68 |
7.23 |
5.27 |
| 市净率（倍） |
3.32 |
1.37 |
1.19 |
1.01 |
1.01 |
| 净资产收益率（%） |
-10.03 |
12.79 |
16.40 |
19.07 |
19.07 |
营业收入与净利润增长率
| 年度 |
营收增长率（%） |
净利润增长率（%） |
| 2022E |
-53.05% |
241.95% |
| 2023E |
62.93% |
47.64% |
| 2024E |
41.05% |
37.23% |
资产负债情况
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计（亿元） |
82.24 |
110.56 |
118.68 |
127.98 |
| 负债合计（亿元） |
68.31 |
94.60 |
99.73 |
104.93 |
| 资产负债率（%） |
83.1% |
85.6% |
84.0% |
82.0% |
运营效率与盈利能力
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
29.0% |
50.0% |
48.0% |
45.0% |
| 净利润率（%） |
-8.4% |
25.3% |
22.9% |
22.3% |
| 应收账款周转天数 |
0.06 |
250.00 |
180.00 |
200.00 |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：15.45元
- 预计未来表现：股价有望超越市场基准15%以上。
风险提示
- 项目建设进度不及预期
- 成本下降不及预期
- 业绩预测不及预期
分析师团队
- 王凤华：东北证券研究所绝对收益首席分析师、国防军工行业首席分析师，具有丰富的证券研究经验。
- 刘青松：现任东北证券军工与绝对收益、商贸零售分析师，具有3年证券研究从业经历。
股票数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
11.05 |
| 6个月目标价（元） |
15.45 |
| 12个月股价区间（元） |
4.37~28.30 |
| 总市值（亿元） |
205.81 |
| 总股本（百万股） |
1,863 |
| 日均成交量（百万股） |
40 |
结论
广宇发展正积极转型新能源业务，依托鲁能新能源，形成风电和光伏发电为主的绿色能源体系。公司计划在“十四五”期间实现30GW装机目标，推进“新能源+”项目，拓展售电业务，提升盈利能力。分析师认为公司具备良好的成长性和盈利能力，给予“买入”评级，目标价为15.45元。
