20170621-广发证券-广宇发展-000537.SZ-市值小_业务转型助业绩爆发_28页_1mb

广宇发展 (000537.SZ) 总结

核心内容

广宇发展（000537.SZ）自2004年收购重庆鲁能后，专注于房地产开发，逐步将房地产业务作为主要营收来源。公司于2009年、2013年和2016年进行了三次重大资产重组，试图将鲁能集团的地产资源注入上市公司，但均未成功。公司资产规模和业务规模在近几年显著扩张，尤其在重庆市场，形成了多个核心项目，如鲁能星城和鲁能领秀城，为业绩增长提供了支撑。

主要观点

• 业务转型与扩张：公司从2014年开始积极拓展项目资源，三年内新增土地储备437万方，土地投资金额达117亿元，项目布局逐步扩展至重庆多个区域及青岛、东莞等新市场。
• 销售增长显著：2016年实现商品签约金额68亿元，同比增长108.3%；2017年前五个月销售金额达到32.37亿元，同比增长28.4%。
• 估值优势明显：截至2016年底，公司每股NAV为14.75元，当前股价为8.19元，折价率高达48.2%，具备明显的低价优势。
• 盈利预测乐观：预计2017年和2018年EPS分别为0.83元和0.99元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 市场前景向好：重庆房地产市场整体价格上升，库存规模下降，去化周期缩短，为公司销售业绩提供了有力支撑。

关键信息

公司发展概况

• 成立与发展历程：公司前身是天津南开戈德股份有限公司，成立于1986年，1993年上市，2005年更名为天津广宇发展股份有限公司。
• 主要业务区域：公司重点发展重庆市场，其他业务拓展至四川、海南、北京等地。
• 主要项目：鲁能星城、鲁能领秀城、南渝星城、中央公馆、九龙花园等。

资产注入情况

• 三次资产注入：2009年、2013年和2016年，公司分别尝试将鲁能集团的地产资源注入上市公司，但均未成功。
• 注入项目：包括重庆鲁能、宜宾鲁能、海南三亚湾等，涉及多个二级开发项目。
• 股权结构变化：公司总股本从2009年的约5.13亿股增长至2016年的约30.52亿股，但大股东鲁能集团持股比例仍保持在44.31%。

财务数据

• 资产与负债：2016年底，公司总资产183.57亿元，净资产32.8亿元，资产负债率82.14%。
• 收入与利润：2016年实现主营业务收入39.3亿元，同比增长172.42%；净利润3.45亿元，同比增长142.54%。
• EPS与估值：预计2017年EPS为0.83元，2018年EPS为0.99元，NAV为14.75元，折价率48.2%。

重庆市场分析

• 经济表现：2016年重庆市GDP为17558.76亿元，同比增长11.7%；人均GDP为57902元，高于全国平均水平。
• 人口结构：城镇人口比重为62.6%，较2015年增长1.66%；老龄化趋势明显，65岁以上人口占比上升。
• 房地产市场：2016年重庆市商品房销售额为3432亿元，同比增长16.3%；住宅销售面积增长14.0%，商业营业用房销售面积增长34.4%。
• 库存与去化周期：2017年4月重庆市住宅库存规模为909万方，去化周期为3.9个月，为历史最低水平。

风险提示

• 地产周期回落：房地产市场整体面临周期性调整风险。
• 调控力度增加：政策调控可能影响市场供需关系。
• 项目集中：公司项目分布较集中，需关注市场波动对整体业绩的影响。

盈利预测

公司评级与市场表现

• 公司评级：买入
• 当前价格：8.19元
• 报告日期：2017-06-21
• 分析师：乐加栋、郭镇

结论

广宇发展凭借鲁能集团的资源支持，在重庆房地产市场实现了显著增长，公司市值小、业务转型成功，具备良好的增长潜力。尽管面临一定的市场风险，但其在重庆市场的布局和强劲的销售表现，使其成为优质的小盘低价股，具有较高的投资价值。