20150118-招商证券-建筑行业_定期报告-房地产链基调宽松_装饰板块抢眼_16页_712kb

建筑行业分析总结（2015年1月18日）

核心内容

2015年1月18日发布的建筑行业分析报告，重点围绕宏观经济、房地产链、基建及装饰板块展开。整体来看，建筑行业在本周表现较为平淡，仅上涨0.7%，而装饰板块则表现突出，涨幅达10.1%。报告指出，2015年建筑行业将从需求驱动转向供给驱动，强调基本面稳定或向上的公司为投资首选。

主要观点

1. 宏观经济

• 12月末，M2余额122.84万亿元，同比增长12.2%；M1余额34.81万亿元，同比增长3.2%；M0余额6.03万亿元，同比增长2.9%。
• 央行续作约2800亿元到期MLF，表明货币政策仍偏宽松。
• 2014年中国外贸增长2.3%，连续三年未达预期。

2. 房地产链

• 厦门全面取消限购，全国已有40多个城市取消限购政策。
• 一线城市土地出让金半月超200亿元，地价创一年新高。
• 北京房贷利率全国最低，预计2015年房贷市场仍保持宽松。
• 中国建筑地产业务同比下降10.9%，但建筑业业务同比增长10.9%。

3. 基建

• “一带一路”规划即将正式出台，新疆和连云港率先突破，河南、山东等地也纳入范围。
• 国家发改委批复500亿元铁路和轨道交通项目。
• 内蒙古2015年公路建设投资达700亿元，同比增长7.7%。

4. 装饰板块

• 装饰板块本周上涨10.1%，主要受地产销售回暖及“一带一路”政策带动。
• 装饰板块PE维持在20左右，存在估值修复动力。
• 金螳螂、亚厦股份等龙头家装电商进展显著，有望推动估值提升。

关键信息

本周市场表现

• 建筑行业整体上涨0.7%，表现落后于大盘和创业板。
• 装饰板块涨幅最大，达10.1%；钢结构上涨6.3%；房屋建设与园林分别上涨0.7%和0.6%。
• 其他子行业多数下跌。
• 本周涨幅前五公司：金螳螂（21.75%）、精工钢构（20.16%）、山东路桥（18.53%）、中冠A（14.25%）、延华智能（9.97%）。
• 跌幅前五公司：美晨科技、中国交建、龙元建设、龙建股份、葛洲坝。

大宗交易

• 宏润建设、山东路桥、苏交科、洪涛股份发生大宗交易，其中苏交科成交额最高，为6003.26万元。

投资建议

重点推荐公司

• 中工国际：行业趋势向上，订单爆发推动业绩增长，目标价34.75元，较当前股价有30%以上空间。
• 中国建筑：低估值，未来半年估值修复空间较大，目标价9.30元，较当前股价有39%空间。
• 苏交科：内生主业稳定，外延扩张加速，目标价17.25元，较当前股价有45%以上空间。
• 中材国际：业绩风险释放，管理换届，目标价14.25元，较当前股价有13%以上空间。
• 亚厦股份：主业平稳，转型序幕拉开，目标价21.5元，较当前股价有15%空间。
• 金螳螂：家装e站引领行业转型，目标价21.75元，较当前股价有15%空间。
• 精工钢构：业绩加速确定，光伏和绿色集成建筑业务放量，目标价12.20元，较当前股价有20%空间。
• 粤水电：清洁能源运营+国企改革，目标价8.25元，较当前股价有45%以上空间。

投资策略

• 自上而下：选择基本面稳定或向上的公司，如苏交科、中工国际。
• 自下而上：关注业绩平稳或风险释放，且有国企改革、转型带来积极变化的公司，如金螳螂、亚厦股份、精工钢构、中材国际等。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑风险。
• 装饰及改革进展低于预期风险。

行业估值

• 建筑板块2014年PE为15.2倍，处于A股倒数第四。
• 子行业PE分布：钢结构30.6倍，园林21.7倍，国际工程21.1倍，装饰20.2倍，铁路建设17.0倍，路桥施工16.4倍，建筑行业15.2倍，水利工程15.1倍，化学工程13.5倍，房屋建设9.2倍。

公司动态

• 美晨科技：签订框架协议，项目金额8亿元。
• 北方国际：合同金额增加至112.17亿元。
• 龙元建设：中标重大合同，金额3.56亿元。
• 江河创建：签约4.5亿元幕墙分包工程。
• 浦东建设：中标1亿元工程，同时披露与子公司关联交易。
• 苏交科：预计2014年净利润增长25%-45%。
• 光正集团：预计2014年净利润亏损7000-8000万元。
• 山东路桥：营收下降4.52%，但净利润增长19.78%。
• 中国化学：累计新签合同额728.71亿元。
• 中国中冶：累计新签合同3297亿元，其中海外合同170亿元。
• 杭萧钢构：技术中心被认定为国家级企业技术中心。
• 洪涛股份：对外投资成立优装网，出资占比70%。
• 岭南园林：被认定为“广东省第五批博士后创新实践基地”。
• 精工钢构：资本公积金转增股本，10股转增12股。
• 延华智能：收购成电医星100%股份，交易价格4.7亿元。
• 云投生态：取得资质。
• 西藏天路：停牌不超过10个交易日。
• 葛洲坝：与湖北省铁路建设投资公司签订战略合作框架协议。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：股价涨幅介于5%-20%
• 中性：股价变动幅度介于±5%
• 回避：股价弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，跑输基准指数

资料来源

• 贝格数据
• 招商证券
• Wind资讯
• 中国经济网
• 新浪地产网
• 中国市政工程网

分析师信息

• 黄磊：招商证券，S1090514080004，联系方式：0755-25310921，邮箱：huanglei5@cmschina.com.cn
• 戴计辉：招商证券，S1090514070005，联系方式：021-68407977，邮箱：daijihui@cmschina.com.cn

重要声明

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• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提及公司证券头寸或提供投资银行业务服务。
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