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建筑行业分析报告总结（2015年1月12日）

核心内容概览

本报告为招商证券建筑工程小组发布的2015年投资策略及行业分析，涵盖宏观环境、地产链、基建、国际工程等板块，以及公司动态、市场回顾、投资建议与风险提示等内容。

主要观点与关键信息

宏观经济

• CPI：2014年12月同比上涨1.5%，全年上涨2.0%；PPI同比下跌3.3%，连续34个月为负值，显示制造业压力持续。
• 货币政策：央行本周无公开市场操作，Shibor隔夜利率下降至2.8050%，反映流动性改善。
• 税收政策：两部门出台税收优惠政策支持企业兼并重组，优化企业发展环境。

房地产链

• 土地市场：一线城市土地市场持续升温，北京诞生86亿元总价地王，推动房价上涨预期。
• 成交情况：1月上旬30个大中城市成交同比降14%，仅一线城市正增长。
• 政策变化：郑州推出房产新政，允许子女随意定价；一线城市房贷利率宽松，预计房价上涨7%。
• 市场展望：地产改善尚未传导至建筑企业，但预期上半年表现不差。

基建

• 发改委项目：2014年批复项目超10万亿，其中7万亿有望在2015年落地，涵盖交通、油气等七类。
• 投资重点转移：未来铁总投资将从东部转向中西部，从内陆转向边疆，从干线转向中短途城际铁路。
• 融资平台清理：2015年是融资平台清理年，借新还旧比例达50%，政府资金压力与保增长要求对冲，基建大概率缓慢回落。
• “一带一路”：战略全面展开，各部门积极支持，短期加速存量项目，长期创造新增项目。

国际工程

• 政策支持：银监会表态支持“一带一路”战略，中哈签署《会议纪要》推进矿业与能源合作。
• 墨西哥高铁：重启37.5亿美元招标，中国企业拟再次竞标。
• 技术标准：国家铁路局完成54项铁路技术标准的英文翻译出版，支持“走出去”战略。

投资建议

• 推荐标的：苏交科、中工国际、金螳螂、亚厦股份、精工钢构、中材国际等。
• 投资逻辑：
  • “亚苏工，钢成材”：基本面稳定或向上的公司优先配置。
  • 转型机会：关注国企改革、业务转型带来的积极变化。
  • 行业趋势：建筑行业从需求驱动过渡到供给驱动，建议关注行业新趋势、公司转型、国企改革、传统需求框架。

重点公司估值与目标价

风险提示

• 宏观经济风险：大幅下滑可能影响行业整体表现。
• 转型风险：国企改革及业务转型进展低于预期可能影响业绩。

市场回顾

建筑行业表现

• 行业整体：本周下跌3.7%，在所有行业中表现靠后。
• 子行业表现：
  • 装饰行业涨幅最大，达6.1%。
  • 钢结构上涨2.8%。
  • 其余子行业均有不同幅度下跌。

个股涨跌

• 涨幅前五：广田股份（+10.71%）、金螳螂（+10.30%）、亚厦股份（+8.07%）、精工钢构（+7.69%）、苏交科（+4.92%）。
• 跌幅前五：中国中铁（-7.20%）、中国中冶（-7.72%）、中国电建（-8.42%）、中国建筑（-8.65%）、中冠A（-11.28%）。

高管增减持

• 增持：葛洲坝2次增持，涉及金额13.99万元。
• 减持：成都路桥、广田股份、洪涛股份、东方园林、中国海诚等公司发生高管减持，涉及金额总计约7,660万元。

大宗交易

• 隧道股份：发生大宗交易，成交金额511.10万元，折价率-9.94%。

行业与公司估值对比

• 建筑行业整体PE：2014年为15.3倍，位居A股倒数第五。
• 子行业PE：
  • 钢结构：27.7倍
  • 园林：21.5倍
  • 国际工程：21.4倍
  • 装饰：18.4倍
  • 路桥施工：17.4倍
  • 铁路建设：17.0倍
  • 水利工程：15.3倍
  • 化学工程：13.7倍
  • 房屋建设：9.1倍

分析师信息

• 黄磊：招商证券，S1090514080004，联系方式：0755-25310921，邮箱：huanglei5@cmschina.com.cn
• 戴计辉：招商证券，S1090514070005，联系方式：021-68407977，邮箱：daijihui@cmschina.com.cn

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：竞争力高于行业
  • B：竞争力与行业一致
  • C：竞争力低于行业

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：基本面清淡，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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