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疫后复苏，龙头掘金 - 纺织服装行业深度报告

核心内容概览

本报告聚焦于2022年纺织服装行业的中期投资策略，提出“疫后复苏，龙头掘金”的核心观点。重点分析了行业在疫情后的复苏情况，尤其是外销和内销的恢复趋势，以及细分领域的增长潜力，如运动户外、童装、精致露营和纺织制造等。报告建议投资者关注具备较强竞争优势和业绩确定性的龙头企业。

主要观点

• 疫后复苏趋势明显：随着疫情逐步缓解，纺织服装行业迎来复苏，龙头企业在巩固竞争优势的同时积极变革，业绩反弹和估值修复可期。
• 外销韧性较强：尽管短期受疫情影响，但我国供应链的韧性较强，人民币贬值提升了出口竞争力，长期产业转移趋势不改。
• 内销逐步回暖：疫情对服装零售造成冲击，但复工复产后销售拐点已至，线上消费尤其是兴趣电商和品牌自播成为增长新引擎。
• 细分领域增长潜力大：运动鞋服、童装、精致露营等细分赛道具备高增长潜力，龙头企业的竞争优势日益凸显。
• 投资策略聚焦龙头：建议关注业绩稳健、竞争优势明显、具备增长潜力的细分龙头，重点关注运动户外、童装及纺织制造领域的优质企业。

关键信息

1. 板块行情回顾

• 纺织服装板块整体表现：年初以来下跌6.92%，跑赢大盘3.12pct，位列30个子行业第12名。
• 纺织制造表现优于品牌服饰：纺织制造板块跌幅为3.23%，品牌服饰板块跌幅为10.23%。
• 港股表现疲软：H股纺织服装板块跌幅达18.5%，跑输恒生指数13.5pct。
• 机构及北向资金偏好：更青睐业绩韧性较强的细分板块头部企业，如森马服饰、比音勒芬、华利集团等。

2. 2022H1复盘

• 原材料价格高位震荡：棉花等价格持续高位，压制纺企盈利空间，但龙头企业通过价格传导和规模效应缓解影响。
• 出口增长稳健：1-5月服装及衣着附件出口增长10.2%，纺织纱线、织物及其制品出口增长12.1%。
• 内销受疫情影响：4-5月服装零售经历最大下滑，但6月后销售拐点显现，线上消费恢复较快。
• 传统电商增速放缓：兴趣电商及直播带货成为新的增长点，品牌自播提升盈利能力。
• 国货品牌崛起：受“新疆棉”事件及国际品牌供应链问题影响，国产品牌接受度提升，市场份额增长。

3. 2022H2展望

• 运动鞋服高景气持续：全民健身推动行业增长，女性运动市场成为新增长点，滑雪等户外运动尚处蓝海。
• 童装市场潜力巨大：人口基数大、政策利好，消费频次和单价均提升，龙头有望进一步集中。
• 精致露营兴起：疫情催化下，露营需求增长，产业链逐步完善，头部企业有望长期受益。
• 纺织制造集中度提升：品牌方更注重制造商的开发能力、批量生产能力、产品质量及交期，头部制造商具备较强壁垒。

投资建议

• 关注品牌端优先反弹：如安踏体育、森马服饰、稳健医疗等，具备品牌升级和全球化的潜力。
• 关注制造端业绩确定性强：如华利集团、浙江自然等，具备较强的成本控制和供应链优势。
• 细分赛道龙头推荐：包括运动户外（安踏体育、李宁）、童装（森马服饰）、精致露营（牧高笛、三夫户外）等。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 终端需求萎靡风险
• 汇率波动风险