铝：低库存延续，国内经济政策提振，沪铝震荡偏强-20230918-美尔雅期货-32页_1mb

铝行业分析总结

核心观点

• 宏观环境：美元表现强势，人民币汇率延续贬值；国内房地产政策在各地逐步落地，“金九银十”消费旺季到来，经济复苏预期增强。
• 沪铝走势：短期内铝价易涨难跌，但上方空间受限，预计沪铝10合约将偏高位震荡。
• 风险提示：需关注国内外宏观政策及地缘政治因素对市场的影响。

氧化铝-产业基本面

供给情况

• 产能扩张：2023年7月中国氧化铝总产能为10292万吨，同比增加6.08%；在产产能为8600万吨，同比增加2.99%，环比增加60万吨。
• 开工率：7月开工率为83.56%，处于历史中等偏低位置，供给弹性较大。
• 产量：8月产量为708万吨，同比减少0.8%；1-8月累计产量为5453.7万吨，同比增加0.6%。
• 进出口：7月净出口700吨，1-7月净进口累计为18.87万吨；进口处于微幅亏损状态，每吨亏损约170元，较上周有所收敛。

成本情况

• 铝土矿价格：整体变动不大，广西、河南地区高铝硅比矿价格略有下降，低铝硅比矿价格有所上升。
• 烧碱价格：近期有所反弹，最新价为3850元/吨，较上周上涨50元/吨，涨幅1.32%。
• 冶炼成本：当前冶炼成本为每吨3105元，每吨亏损160元，较上周无变化。

库存情况

• 港口库存：8月24日港口库存为6.1万吨，较上周减少2.2万吨，库存仍处于历史极低位置。
• 季节图显示：当前库存处于历史相对较低水平。

供需平衡

• 供需关系：2014-2022年国内氧化铝产能逐渐过剩，进口趋势性下滑；今年以来多数月份处于过剩状态，7月数据略有紧张。

电解铝-产业基本面

供给情况

• 产能：2023年7月总产能为4461.1万吨，同比增加1.29%；在产产能为4264.8万吨，同比增加3.53%；产能利用率为94.04%。
• 产量：8月产量为360万吨，同比增加3.1%；1-8月累计产量为2723万吨，同比增加2.9%。
• 开工率：7月开工率为95.60%，处于历史中等偏上位置，供给弹性较小。
• 进出口：7月净进口9.38万吨，同比增长4.95%；1-7月累计净进口为52.20万吨；进口通道逐步打开。
• 废铝进口：7月净进口14.84万吨，同比下跌0.86%；1-7月累计净进口96.90万吨，同比上涨24.47%。自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势。
• 废铝价格：2023年9月12日废铝均价为19600元/吨，较上周上涨150元/吨；精废差为1700元/吨，较上周上涨50元/吨，尚未触底。

成本情况

• 预焙阳极价格：从2022年6月高点8300元/吨一路下跌至4985元/吨，跌幅达40%，暂未见底。
• 辅料价格：氟化铝价格从年初万元跌至8600元/吨附近，跌幅10%；冰晶石价格稳定在7200元/吨附近，波动不大。

需求情况

• 铝材产量：8月产量为548.3万吨，同比增加6.6%；1-8月累计产量为4089.2万吨，同比增加4.3%；月度产量处于历史较高位置。
• 铝合金产量：8月产量为124.9万吨，同比增加9.9%；1-8月累计产量为928.7万吨，同比增加16.3%；月度产量处于历史较高位置。

利润情况

• 冶炼利润：电解铝冶炼成本为17590元/吨，较上周上涨10元/吨；目前冶炼行业利润在1800元/吨附近，较上周无变化。
• 进口盈亏：电解铝进口盈利500元/吨，较上周增加100元/吨；自2022年以来进口处于亏损状态，但今年已转为盈利。

库存情况

• 社会库存：9月14日主流消费地区现货库存为51.9万吨，处于历史较低位置；8月库存为49.3万吨，同比减少18.9万吨，环比减少4.8万吨。
• 季节图显示：库存处于历史绝对低位。

基差情况

• 现货铝价：华东现货铝价在19400-19540元/吨，环比上涨160元/吨。
• 进口货源：进口货源增加，高铝价削弱采货积极性，现货小幅贴水，已无升水优势。

总体展望

• 短期：氧化铝和电解铝均处于低库存状态，价格支撑较强，但供给弹性较大，价格上方空间有限。
• 中期：氧化铝受过剩产能影响，价格难以大幅上涨；电解铝供给增长有限，但需求持续增强，价格或维持高位震荡。
• 建议：关注价格在3100-3300元/吨之间的压力情况，建议做好风险控制。

风险提示

• 宏观政策：国内外宏观政策变化可能对市场产生影响。
• 地缘政治：地缘政治风险可能对铝价走势造成扰动。